Bernstein: Datadog supera las previsiones del tercer trimestre, pero las menores expectativas de ingresos de IA lastran el precio objetivo

¿Por qué decepcionaron las previsiones a las entidades pese a que el tercer trimestre superó las expectativas?

Datadog comunicó unos ingresos de 1,197 mil millones de dólares en el tercer trimestre, un 35% más interanual. La cifra superó en 57 millones de dólares el punto medio de las previsiones anteriores de la empresa y en aproximadamente 4% el consenso del mercado, pero quedó por debajo de la estimación previa de Bernstein, de 1,231 mil millones de dólares.
El aumento de las previsiones de ingresos para todo el año de la empresa reflejó, en términos generales, solo el exceso de ingresos del tercer trimestre, mientras que anteriormente solía elevar las previsiones en 2–3 veces el exceso de ingresos del trimestre. Bernstein calcula que, incluso si los ingresos del cuarto trimestre superan las previsiones en 50 millones–60 millones de dólares, el crecimiento interanual de los ingresos de ese trimestre sería de apenas 30%–31%, por debajo del 35% del tercer trimestre.
La rentabilidad fue aún más sólida: el beneficio operativo non-GAAP del tercer trimestre fue de 334 millones de dólares, un 61% más interanual y un 24% por encima del consenso del mercado. El flujo de caja libre fue de 251 millones de dólares, un 17% más interanual, pero quedó un 20% por debajo de la estimación de Bernstein.

En sus previsiones para el cuarto trimestre, la empresa solo incluyó ingresos correspondientes al uso mínimo contractual de su mayor cliente, con el fin de reducir el efecto de las fluctuaciones en el uso de ese cliente sobre las previsiones. Las previsiones del tercer trimestre sí incorporaban parte del uso excedente ya realizado. La dirección señaló que el tratamiento del cuarto trimestre no implica una nueva desaceleración del uso de ese cliente.
Bernstein considera que el mayor cliente es OpenAI y estima que su uso de Datadog empezó a disminuir en el tercer trimestre y se mantendrá en un nivel bajo en el cuarto. Mientras tanto, la expansión del uso por parte de otros grandes clientes nativos de IA sigue siendo sólida.
Algunos clientes de rápido crecimiento renovaron anticipadamente a cambio de descuentos vinculados a un mayor uso y, por lo general, aumentaron los importes comprometidos y ampliaron la duración de los contratos. La rebaja de precios reduce de inmediato los ingresos correspondientes al uso existente. Bernstein estima que esto supondrá un lastre de unos 15 millones de dólares para los ingresos del cuarto trimestre; la dirección indicó que, históricamente, el uso tarda alrededor de un trimestre de media en crecer hasta recuperar el nivel de ingresos anterior al descuento.

La dirección señaló que el crecimiento del negocio principal se aceleró alrededor de 1 puntos porcentuales en el tercer trimestre frente al segundo. Según Bernstein, a partir de la información divulgada por la empresa, los ingresos no relacionados con la IA crecieron cerca de 30% interanual. Sin embargo, la firma prevé que el crecimiento de los clientes tradicionales caiga hasta aproximadamente 25% en el cuarto trimestre.
A partir de datos alternativos y de los fundamentos, Bernstein prevé que el crecimiento general se desacelere alrededor de 3 puntos porcentuales en el cuarto trimestre. Entre los factores figuran la presión presupuestaria en el segundo semestre tras el uso intensivo de IA en el primero, las interrupciones por las tareas de aplicación de parches de seguridad desde el verano hasta comienzos del otoño y las persistentes limitaciones de suministro de capacidad de cómputo de los grandes proveedores de servicios en la nube.
Los indicadores web de AWS seguidos por la firma fueron más débiles de lo previsto en el tercer trimestre y claramente inferiores a los del mismo periodo de 2025. Los indicadores preliminares de comienzos del cuarto trimestre se fortalecieron; junto con una base de comparación intertrimestral más fácil de superar, esto podría ofrecer una señal más optimista para el primer trimestre de 2027.

El modelo anterior de la firma para los ingresos del tercer trimestre de clientes nativos de IA superaba el resultado real en unos 34 millones de dólares: unos 20 millones de dólares se atribuían al desfase entre la demanda y su conversión en ingresos, y unos 14 millones de dólares a una sobreestimación de la relación entre el consumo de tokens y los ingresos de Datadog. El modelo actualizado supone un desfase de un trimestre y aplica un descuento del veinticinco por ciento a los incrementos de cada trimestre.
Bernstein rebajó en torno a 25% su previsión de ingresos recurrentes anuales del negocio de IA para el período 2027–2028, y redujo el múltiplo de valoración de aproximadamente 22 veces a aproximadamente 18 veces. Al ponderar por igual la valoración por múltiplos y el flujo de caja descontado, la firma bajó el precio objetivo de 350 dólares a 273 dólares y mantuvo su recomendación de Outperform.