Bernstein: Las pérdidas de Coupang en el tercer trimestre superan las previsiones; la recuperación del margen podría retrasarse hasta mediados de 2027

¿En qué quedaron por debajo de lo esperado los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 9,962 mil millones de dólares, un aumento interanual de 7,5% y, en general, en línea con las previsiones de Bernstein y el consenso del mercado. Sin embargo, la pérdida operativa alcanzó 450 millones de dólares, muy por encima de los 155 millones de dólares estimados por la firma y de los 204 millones de dólares del consenso del mercado.
La pérdida operativa incluyó 248 millones de dólares en costos relacionados con el incendio del centro de distribución. Mientras tanto, tras volver a terreno positivo en el segundo trimestre, el flujo de caja libre de la empresa volvió a ser negativo en el tercero.

Los ingresos del negocio de Comercio de Productos crecieron 4,9% interanual en el tercer trimestre. Excluidos los costos relacionados con el incendio, el margen bruto fue del 29,5%, por debajo del 30,5% del segundo trimestre y del 32,1% del mismo período del año anterior.
Bernstein considera que el modelo propio conlleva costos fijos, como inventario, preparación de pedidos y logística, que son más difíciles de absorber cuando se desacelera el crecimiento del volumen de transacciones. Según el modelo de la firma, la proporción de transacciones propias sobre el valor total de las transacciones pasó del 64% en el segundo trimestre al 69% en el tercero. También se aplazaron las expectativas de una transición gradual hacia los modelos de terceros y FLC.

En el tercer trimestre, el número de miembros de Wow en Taiwán se duplicó interanualmente y aumentó un 14% respecto del trimestre anterior. El servicio de entrega al amanecer cubría a más de la mitad de la población local.
La expansión también elevó la inversión: la pérdida de EBITDA ajustado de los nuevos negocios pasó de 219 millones de dólares en el segundo trimestre a 269 millones de dólares en el tercero. La dirección volvió a elevar el límite superior del rango de previsión de pérdidas para el año completo de estos negocios en 50 millones de dólares, hasta 100 millones de dólares, principalmente para acelerar la expansión en Taiwán.

La empresa prevé un crecimiento interanual de los ingresos del cuarto trimestre de entre 13% y 14% a tipos de cambio constantes, y una mejora intertrimestral de entre 0.5 y 1.5 puntos porcentuales en el margen EBITDA ajustado consolidado. Ese margen fue del 1,2% en el tercer trimestre, por debajo del 1,8% del segundo trimestre.
La dirección prevé que el margen del negocio de Comercio de Productos no volverá a los niveles anteriores al incidente hasta mediados de 2027. El gasto de marketing sigue siendo elevado, las negociaciones con proveedores continúan y los datos de Wiseapp muestran debilidad en el valor de las transacciones de octubre; todos estos factores influyen en si la escala puede sostener la recuperación del margen.
Ante la recuperación más lenta del margen y el aumento de la inversión en Taiwán, Bernstein rebajó sus previsiones de beneficio por acción para 2027 y 2028, respectivamente, de 0.21 y 0.37 dólares a 0.17 y 0.32 dólares. Mantuvo la recomendación Underperform y redujo el precio objetivo de 12 a 11 dólares.