¿Cómo fueron las operaciones del tercer trimestre y las previsiones para el cuarto?

  • Los ingresos de UMC en el tercer trimestre de 2026 fueron de 74,239 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un 8% más que en el trimestre anterior; los envíos de obleas aumentaron un 7,3% intertrimestral y la utilización de la capacidad pasó del 85% en el segundo trimestre al 92%. La empresa señaló que la demanda era saludable en todos sus negocios, que algunas fábricas de obleas de 12 pulgadas funcionaban a plena capacidad y que las de 8 pulgadas también se habían recuperado claramente.
  • El margen bruto del tercer trimestre fue del 34%, inferior al 35% previsto por Nomura; el beneficio por acción fue de 1.32 nuevos dólares taiwaneses, en línea con su previsión. La empresa proyectó ingresos para el cuarto trimestre de unos 75,771 mil millones de nuevos dólares taiwaneses, un 2,1% más que en el trimestre anterior, por encima de los 75,251 mil millones previstos por Nomura, pero por debajo del consenso de mercado de Bloomberg de 77,586 mil millones.
  • Para el cuarto trimestre, la empresa prevé que los envíos de obleas aumenten entre un 1% y un 3% intertrimestral, que el precio medio en dólares estadounidenses se mantenga estable y que el margen bruto sea similar al del tercer trimestre.

¿Por qué podría empezar a subir el precio medio en 2027 y qué limita los márgenes?

  • La demanda de algunas tecnologías es sólida y la utilización de las fábricas de obleas es elevada. UMC espera que su precio medio combinado de venta pase de la caída anterior a un aumento notable a partir del primer trimestre de 2027. La empresa prevé que el precio medio combinado de todo 2027 aumente un 10% respecto a 2026, tanto por subidas de precios de productos comparables como por una mayor proporción de productos de alto valor.
  • UMC negocia los precios anuales con sus clientes; las obligaciones contractuales y las diferencias en tecnología y mezcla de productos complican las negociaciones. Nomura considera conservadora la previsión de la empresa de un aumento del 10% y espera que los precios suban de forma generalizada más de un 10% a partir del primer trimestre de 2027.
  • La mejora del precio medio y de la utilización favorece la rentabilidad, pero la empresa prevé que la depreciación aumente al menos en un porcentaje bajo de un solo dígito en 2027 y que también suban los costes de las materias primas. La dirección señaló que la depreciación derivada de un mayor gasto de capital podría presionar el margen bruto entre 2027 y 2028, dificultando que se acerque al máximo del ciclo anterior.

¿Qué productos y capacidad respaldan el objetivo de ingresos de IA?

  • UMC indicó que sus ingresos relacionados con la IA en 2026 fueron de unos 300 millones de dólares estadounidenses y prevé que representen más de una cuarta parte de los ingresos totales para 2029. Nomura considera que los ingresos actuales apenas incluyen fotónica de silicio y condensadores de silicio; si se supone que los ingresos totales de la empresa en 2029 serán similares a los de 2026, los ingresos relacionados con la IA superarían los 2 mil millones de dólares estadounidenses.
  • La infraestructura de IA requiere gestión de la alimentación eléctrica, conectividad y un mayor ancho de banda de memoria. Las iniciativas de UMC incluyen fotónica de silicio, condensadores de trinchera profunda para alimentación eléctrica y apilamiento de memoria personalizado; la empresa prevé un aumento del volumen de fotónica de silicio a partir de 2027 y de encapsulado avanzado a partir de 2028, con márgenes brutos de los negocios relacionados superiores a la media de la empresa.
  • La empresa indicó que varios grandes proveedores de servicios en la nube están certificando su plataforma de transceptores ópticos de 1.6T; la solución de condensadores de trinchera profunda integrados en el sustrato para IA y servidores ha completado el tape-out y la verificación funcional, y la solución de apilamiento de memoria personalizada ha superado la validación inicial de los clientes.
  • La capacidad del negocio de IA está actualmente ocupada por completo y seguirá limitada en 2027; la mayor parte de la nueva capacidad entrará en servicio a partir de finales de 2028. Los planes de expansión están vinculados a compromisos de demanda de los clientes y buscan alcanzar para 2030 una capacidad prevista de 18 mil obleas mensuales de fotónica de silicio, 22 mil de condensadores de silicio y 20 mil de niobato de litio de película delgada.

¿Cómo valora Nomura a UMC?

  • Nomura considera que los resultados del tercer trimestre y las previsiones para el cuarto se ajustan en conjunto a sus expectativas y mantiene sus previsiones de beneficios, su recomendación de compra y su precio objetivo de 176 nuevos dólares taiwaneses. El precio objetivo se basa en un beneficio medio por acción previsto de 8.8 nuevos dólares taiwaneses para el periodo de 2027 a 2028, aplicando un múltiplo precio-beneficio de 20 veces; este múltiplo se sitúa en la parte alta del intervalo histórico de UMC y refleja la valoración de Nomura sobre la solidez de sus perspectivas.
  • La empresa sigue observando una demanda sólida en los negocios de comunicaciones, automoción e industria, pero la demanda relacionada con los PC se ha debilitado; una desaceleración de la demanda final, una demanda de tecnología de 28 nanómetros inferior a la prevista o una mejora de la mezcla de productos menor de lo esperado podrían afectar a la valoración de Nomura.