Nomura: las ventas comparables de Yum China sufren presión en el tercer trimestre; acelera las aperturas, pero se recortan las previsiones de beneficios

¿Qué presiones hay detrás del crecimiento del tercer trimestre?

Los ingresos de Yum China aumentaron un 8% interanual en el tercer trimestre, hasta 3,48 mil millones de dólares, ligeramente por debajo de los 3,51 mil millones de dólares previstos por el consenso de Bloomberg; excluido el efecto cambiario, los ingresos crecieron un 2% interanual.
Las ventas de los establecimientos existentes de las dos grandes marcas estuvieron bajo presión: las ventas comparables de KFC y Pizza Hut cayeron ambas un 3% interanual, mientras que el gasto medio por cliente disminuyó un 5% y un 8%, respectivamente, en el mismo periodo. Nomura considera que la debilidad de la confianza del consumidor planteó dificultades operativas.

El beneficio operativo del tercer trimestre aumentó un 13% interanual, hasta 451 millones de dólares, ligeramente por encima de los 449 millones de dólares previstos por el consenso del mercado; excluido el efecto cambiario, aumentó un 6% interanual.
El margen de los restaurantes KFC aumentó 0.1 puntos porcentuales interanuales, hasta el 18,6%, mientras que el de Pizza Hut subió 1.9 puntos porcentuales, hasta el 15,3%. La mayor eficiencia operativa, unos costes de materias primas más favorables y el ahorro de Pizza Hut en cánones de licencia contribuyeron conjuntamente a la mejora de los márgenes.

La compañía añadió 692 establecimientos netos en el tercer trimestre, un récord trimestral, y elevó su previsión de aperturas netas para todo 2026 de 1900 a 2400 establecimientos. Al cierre del tercer trimestre, el número total alcanzó aproximadamente 19,9 mil establecimientos, y la compañía aspira a llegar a 30 mil en 2030.
Los establecimientos franquiciados cobran más importancia en la expansión: en los tres primeros trimestres de 2026, representaron el 45% y el 47% de las nuevas aperturas de KFC y Pizza Hut, respectivamente. Nomura considera que esto ayuda a la compañía a ampliar su presencia en ciudades chinas de nivel de condado y menor categoría, y a respaldar una rentabilidad sostenida para los accionistas mediante el aumento de la cuota de mercado.

Nomura incorporó a su modelo un ritmo más rápido de aperturas y un crecimiento ligeramente menor de las ventas comparables. Considera que este último generará mayor presión por desapalancamiento operativo, por lo que redujo sus previsiones de beneficios para los ejercicios fiscales de 2026 a 2028 entre un 1% y un 2%.
El banco mantuvo su recomendación de compra y recortó el precio objetivo de las acciones cotizadas en Hong Kong de 464 dólares de Hong Kong a 445 dólares de Hong Kong; la valoración sigue utilizando un múltiplo de 10 veces la relación entre el valor empresarial y el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones para los próximos 12 meses. Nomura sigue valorando positivamente el desempeño de la compañía en innovación de productos y eficiencia operativa.