Citi: La mejora del suministro libera la demanda de equipos de IA para KLA; Citi eleva sus previsiones pero recorta el precio objetivo

¿Cómo cambia el crecimiento con la mejora del suministro?

Citi señaló que los resultados y las previsiones de KLA superaron las expectativas: entró en funcionamiento suministro adicional, lo que ayudó a la compañía a satisfacer la sólida demanda relacionada con la IA e impulsó una aceleración del crecimiento en el segundo semestre de 2026.
La dirección prevé un crecimiento intertrimestral continuo durante los próximos trimestres a medida que se alivien las restricciones de suministro; el ritmo de crecimiento de 2027 será más estable que el salto escalonado del segundo semestre de 2026.
Los clientes siguen deseando recibir los equipos. La compañía afirmó que podría haber enviado más sistemas con un suministro más abundante, pero no cuantificó el alcance de la limitación. Citi sigue preocupado por la tensión en las cadenas de suministro de todo el sector.

La dirección de KLA prevé un gasto mundial en equipos para fábricas de obleas de entre 150 mil millones y 160 mil millones de dólares en 2026 y superior a 200 mil millones de dólares en 2027. La demanda de fundición y chips lógicos de procesos avanzados, DRAM y empaquetado avanzado es sólida, y la cartera de pedidos y la visibilidad del negocio siguen mejorando.
La compañía confía en superar al mercado de equipos para fábricas de obleas en 2027, gracias a la inversión en nodos avanzados, la mayor intensidad de la demanda de equipos de control de procesos en la fabricación de DRAM, la expansión del empaquetado avanzado y la mejora de su propia capacidad de suministro.
La dirección prevé que los clientes de memoria representen alrededor del 40% de los ingresos de KLA por sistemas de control de procesos de semiconductores en 2027, frente a aproximadamente el 38% en 2026; los clientes de fundición y lógica representarían alrededor del 60%. Esta proporción corresponde a la composición de clientes de KLA y excluye a los clientes de empaquetado, obleas y máscaras. En el pasado, un mayor peso de la memoria lastraba el rendimiento relativo; la compañía considera que el aumento de la intensidad de la demanda de control de procesos para DRAM ha cambiado ahora esa relación.

Los clientes de inspección de obleas desnudas están absorbiendo el inventario acumulado anteriormente, la utilización de los equipos ya es elevada y la compañía empieza a observar actividad de pedidos para entregas futuras. Prevê que ese mercado se recupere el próximo año; por ahora, el negocio sigue centrado en los servicios.
A medida que aumentan los envíos de equipos, crece la base instalada y la tasa de contratación de servicios se mantiene muy alta. Según la previsión actual de equipos, la dirección estima que el crecimiento de los servicios podría superar el nivel del modelo objetivo de la compañía.
Los PCB de alta densidad para GPU de próxima generación son más complejos, tienen más capas y afrontan desafíos de disipación de calor, lo que impulsa a los clientes a renovar sus equipos de PCB. La compañía considera que el negocio relacionado podría crecer el próximo año ligeramente más rápido que el conjunto del negocio de control de procesos de semiconductores, aunque los PCB representan actualmente solo una pequeña parte de los ingresos de KLA.

Citi elevó sus previsiones para los años naturales 2026, 2027 y 2028 en 3%, 6% y 4%, respectivamente, pero redujo el precio objetivo de 290 dólares a 275 dólares y mantuvo su recomendación de compra. El banco redujo el múltiplo precio-beneficio utilizado para la valoración de unas 38 veces a unas 35 veces para reflejar la caída de los múltiplos de valoración del mercado.
Los costes también aumentan: la compañía prevé que los gastos operativos crezcan entre 30 millones y 40 millones de dólares por trimestre al entrar en 2027, aproximadamente el doble de los 15 millones a 20 millones de dólares trimestrales comentados anteriormente. Entre las causas figuran la ampliación de la plantilla, la presión salarial sobre el personal de servicios y aplicaciones en algunas regiones y la depreciación derivada de las inversiones de capital en distintas ubicaciones.