J.P. Morgan: Intel y la cadena de suministro asiática: la demanda de PC se debilita bruscamente y las CPU para servidores siguen limitadas por la oferta

¿Por qué los resultados superaron las expectativas, pero las previsiones del cuarto trimestre fueron débiles?

Los resultados de Intel del tercer trimestre de 2026 superaron las expectativas, impulsados principalmente por la sólida demanda de CPU para servidores y la mejora de la oferta; sin embargo, la previsión de ingresos del cuarto trimestre quedó por debajo de lo esperado, con un punto medio un 9% inferior al del trimestre anterior, ya que la debilidad del negocio de PC contrarrestó el crecimiento de servidores.
Los ingresos del Grupo de Computación para Clientes e IA Física (CSPG) del tercer trimestre cayeron un 9% frente al trimestre anterior, en líneas generales conforme a lo previsto por la compañía. Al intensificarse la presión de los costes de memoria hacia el final del trimestre, los clientes ajustaron sus compras, aceleraron el consumo de inventarios y alinearon los pedidos con sus presupuestos de gasto de 2027; la compañía prevé que los ingresos de este negocio caigan más de un 20% intertrimestral en el cuarto trimestre.

Intel prevé que los envíos del mercado mundial de PC disminuyan alrededor de un 12% interanual en 2026, con una caída superior al 20% en el segundo semestre; en 2027 caerían otro 10%, con un descenso pronunciado en el primer semestre y una posible mejora en el segundo.
JPMorgan considera que esta perspectiva implica un riesgo a la baja para su previsión de envíos de PC en 2027, y que los canales de distribución y los proveedores de componentes podrían afrontar ajustes de inventario. El banco mantiene cautela ante la posibilidad de que las subidas de precios reduzcan los volúmenes de venta y ordena sus preferencias entre las empresas de PC así: Lenovo, ASUS y MSI.

Los ingresos del negocio de centros de datos e IA de Intel crecieron un 17% intertrimestral en el tercer trimestre. La compañía espera otro crecimiento intertrimestral de alrededor de la mitad de la franja porcentual de diez a veinte en el cuarto trimestre, principalmente por el aumento de la producción de sus propias fábricas y de proveedores externos. La demanda abarca tanto a grandes proveedores de servicios en la nube como a proveedores emergentes, y la compañía está trasladando parte de la capacidad de CPU para PC a servidores.
Intel prevé que los envíos de CPU para servidores de la industria crezcan más de un 30% tanto en 2026 como en 2027, con margen adicional de crecimiento si aumenta la oferta; JPMorgan estima el crecimiento de la demanda de CPU en torno al 35%–40% y espera que ASPEED, Accton, Delta y Unimicron se beneficien del ciclo alcista de servidores.
No obstante, el banco también señala que la brecha entre la oferta y la demanda de componentes en las fases iniciales de la cadena y de sistemas de servidores en las fases posteriores podría ampliarse por los desajustes de componentes y, a su vez, desencadenar controles de inventario en el segundo semestre de 2027.

Los ingresos del negocio de fundición de Intel crecieron un 16% intertrimestral en el tercer trimestre, impulsados principalmente por Intel 3 y 18A. La compañía afirma que las estructuras de costes de ambos procesos mejoraron un 15% y un 40%, respectivamente, frente al primer trimestre de 2026, y que se espera que Intel 3 sea rentable en 2027.
La compañía planea utilizar 18A-P para fabricar productos internos antes de finales de 2026 y está contactando con clientes externos. JPMorgan prevé que a 18A-P le resulte difícil atraer grandes clientes de fundición y que 14A podría recibir más atención; sin embargo, dado que TSMC está adelantando el desarrollo de A14 y ampliando agresivamente su capacidad, el banco considera que aún podría conservar más del 95% del mercado de procesos avanzados.
La escasez de capacidad de encapsulado avanzado está llevando a los fabricantes de chips de IA a considerar alternativas a CoWoS de TSMC, e Intel espera anunciar varios clientes de EMIB en los próximos dos trimestres. No obstante, JPMorgan considera que CoWoS seguirá siendo la solución predominante para la mayoría de las CPU y los chips específicos de IA; el suministro de sustratos y los rendimientos del encapsulado integrado siguen siendo obstáculos clave.