Morgan Stanley: El ajuste del negocio de PC de Intel pesa sobre el cuarto trimestre; Morgan Stanley eleva su previsión de beneficios para el próximo año, pero recorta el precio objetivo

Los beneficios del tercer trimestre superaron las expectativas, ¿por qué se debilitaron tanto las previsiones para el cuarto?

Los ingresos de Intel en el tercer trimestre de 2026 fueron de 16,513 mil millones de dólares, ligeramente por debajo de la previsión del consenso del mercado de 16,555 mil millones de dólares y por encima de los 16,256 mil millones de dólares previstos por Morgan Stanley. El margen bruto no GAAP fue del 44,1%, superior al 42,1% esperado por el mercado; el beneficio por acción de 0.52 dólares también superó los 0.41 dólares previstos por el mercado.
El punto medio de la previsión de ingresos del cuarto trimestre fue de 15,5 mil millones de dólares, por debajo de los 17,29 mil millones de dólares del consenso del mercado; la previsión de margen bruto fue del 38%, por debajo del 42,3% esperado por el mercado; y la previsión de beneficio por acción de 0.25 dólares fue inferior a los 0.45 dólares esperados.
El negocio de PC fue el principal motivo de la revisión a la baja. Los precios de los productos para clientes de Intel subieron un 27% interanual en el segundo trimestre, lo que ayudó a compensar la debilidad de los volúmenes; pero Morgan Stanley considera que parte del resultado estuvo relacionada con una acumulación significativa de inventarios. La empresa prevé una caída récord en el segundo semestre y que el efecto de los inventarios se prolongue hasta el primer trimestre de 2027.

Los ingresos del negocio de centros de datos e IA en el tercer trimestre fueron de 7,318 mil millones de dólares, un 78% más interanual. Sin embargo, un incidente en una fábrica de obleas en Israel afectó a la producción de chips para servidores de 10 nanómetros, y Morgan Stanley calcula un impacto de varios cientos de millones de dólares por trimestre; la escasez de sustratos será más grave en el primer semestre de 2027 y el negocio de servidores podría caer frente al trimestre anterior en el primer trimestre.
La empresa prevé que los envíos del mercado de servidores crezcan más de un 30% en 2027, y el banco calcula que el crecimiento de los ingresos del mercado podría rondar el 50% al incluir las subidas de precios. Sin embargo, se prevé que los ingresos de AMD y varios fabricantes de ARM crezcan entre un 70% y un 100%, por lo que este crecimiento del mercado ofrece un potencial alcista limitado respecto al modelo del banco.

Respaldado por un entorno más sólido para el mercado de servidores, Morgan Stanley elevó su previsión de beneficio por acción no GAAP para 2027 de 2.00 a 2.28 dólares y su previsión de margen bruto del 43,2% al 45,4%; al mismo tiempo, redujo ligeramente su previsión de ingresos para ese periodo de 71,264 mil millones de dólares a 71,059 mil millones de dólares.
El banco redujo su precio objetivo de 84 a 75 dólares y mantuvo su recomendación de ponderación en línea con el sector. Cambió su método de valoración de 42 veces los beneficios no GAAP a 38 veces el beneficio por acción ModelWare de 2027, de 1.98 dólares; este último incluye los costes de remuneración en acciones. El banco considera que una hipótesis de margen operativo más alto reduce el margen de mejora adicional después de 2027.

Morgan Stanley quiere ver a Intel recuperar el liderazgo en rendimiento de las CPU para servidores para respaldar la sostenibilidad de sus beneficios. La empresa señaló que su producto estrella de 2027, Diamond Rapids, se ve afectado por la eliminación del diseño de multihilo simultáneo; el banco considera que la primera oportunidad de liderar podría llegar con Coral Rapids al año siguiente.
La dirección es optimista sobre el proceso 14A y el encapsulado avanzado EMIB-T, y prevé que 14A entre en producción piloto de riesgo en 2028 y en producción masiva en 2029. Pero la empresa afirma que seguirá siendo difícil satisfacer la demanda de servidores hasta 2028, y Morgan Stanley teme que la escasez persistente debilite la confianza de los clientes en su capacidad de fabricación por contrato.
La ampliación de capacidad también requiere una mayor inversión. La empresa prevé que el gasto de capital total de 2027 sea considerablemente superior al nivel de más de 20 mil millones de dólares de 2026; la dirección califica 2027 como un año de inversión, mientras que Morgan Stanley prevé una generación limitada de caja libre y lo considera un motivo de preocupación para la valoración.