HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: los pedidos de Pharmaron fueron sólidos en el tercer trimestre y la presión cambiaria retrasa la materialización de beneficios

¿Qué señales enviaron los resultados y los pedidos del tercer trimestre?

Los ingresos y el beneficio neto ajustado de Pharmaron aumentaron 20,9% y 24,7% interanual, respectivamente, en el tercer trimestre de 2026, mientras que los nuevos pedidos crecieron más de 30%. HSBC Qianhai considera que los resultados cumplieron las expectativas y que el efecto cambiario retrasó la materialización de beneficios, pero la demanda sigue recuperándose.
HSBC Qianhai mantuvo su previsión de crecimiento de ingresos para 2026, situada en el extremo superior de la orientación de la dirección, de alrededor de 20%; prevé una tasa de crecimiento anual compuesto de los ingresos de aproximadamente 20% entre 2026 y 2028.

El CDMO de moléculas pequeñas presta servicios de desarrollo y producción de medicamentos. En los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos de este negocio crecieron más de 30% interanual y los nuevos pedidos aumentaron más de 40%; el margen bruto del tercer trimestre fue de 31,1%, con una mejora de 3.9 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, y el objetivo a corto plazo de la dirección es de 35%–40%.
Más de 85% de los ingresos de CDMO de la compañía procede de clientes convertidos desde los servicios de laboratorio. A medida que avanzan los proyectos de los clientes, los servicios pueden extenderse desde la investigación y el desarrollo iniciales hasta el desarrollo avanzado y la producción; la compañía prevé que los proyectos de fase III y comerciales representen más de 25% de los ingresos de CDMO en 2026.
También se amplían las nuevas fuentes de demanda: los clientes dedicados al descubrimiento de fármacos mediante IA aportaron más de 8% de los ingresos de laboratorio y aumentó la demanda de modalidades farmacéuticas complejas, como péptidos y conjugados. Sin embargo, aún se necesita inversión antes de que los nuevos negocios y las capacidades de IA alcancen escala.

HSBC Qianhai mantuvo en líneas generales sus previsiones de ingresos para 2026–2028, pero redujo su previsión de beneficios para 2026 por la apreciación del renminbi; al mismo tiempo, elevó sus previsiones de beneficios para 2027–2028 al tener en cuenta la mejora de los márgenes de CDMO y de la utilización de capacidad.
El banco prevé un beneficio neto ajustado de 2,146 mil millones de yuanes para 2026, 4% por debajo del consenso de mercado de Visible Alpha; su previsión para 2027 es de 2,728 mil millones de yuanes, 1% por debajo del consenso. La diferencia se debe en parte a la postura más conservadora del banco sobre la expansión de los márgenes de los servicios de laboratorio y del negocio clínico.

La entrega de grandes proyectos comerciales puede generar fluctuaciones trimestrales; aunque el mayor peso de los proyectos en fases avanzadas y el crecimiento de los pedidos ayudan a mejorar la visibilidad de los ingresos futuros, los elevados tipos de interés en Estados Unidos y las condiciones de financiación desiguales aún podrían afectar a la demanda de los clientes biotecnológicos en fases iniciales.
HSBC Qianhai prevé que el gasto de capital supere 3 mil millones de yuanes en 2026, lo que generará presión a corto plazo sobre el flujo de caja y la ejecución; las nuevas instalaciones de Shaoxing y Hangzhou contribuirán a los resultados principalmente a partir de 2028.

HSBC Qianhai mantuvo sus recomendaciones de compra para las acciones A y H de Pharmaron y redujo sus precios objetivo, respectivamente, de 55.60 yuanes y 40.00 dólares de Hong Kong a 50.60 yuanes y 36.40 dólares de Hong Kong, reflejando los ajustes de sus previsiones de beneficios para 2026–2028.
Hasta el 28 de octubre de 2026, las acciones A y H habían caído 12% y 16%, respectivamente, desde el 8 de octubre, mientras que los índices CSI 300 y Hang Seng bajaron 6% y 4%, respectivamente, en el mismo periodo. El banco considera que las caídas podrían reflejar preocupación por la financiación, los tipos de interés estadounidenses y los tipos de cambio, y no un deterioro evidente de la demanda.