Bernstein: Las ventas internacionales de Great Wall Motor alcanzaron un nuevo máximo en el tercer trimestre, mientras el beneficio sigue bajo presión

¿Por qué el crecimiento internacional no logró sostener el beneficio del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, las ventas totales de Great Wall Motor fueron de 336 mil vehículos, un descenso interanual del 4,9% y un aumento intertrimestral del 6,9%; los ingresos fueron de 57,77 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 5,7% y un aumento intertrimestral de apenas el 1,4%.
Las ventas internacionales alcanzaron 185 mil vehículos, un aumento interanual del 35,2%, y representaron el 54,9% de las ventas totales, frente al 51,3% del segundo trimestre. Sin embargo, las ventas minoristas nacionales cayeron un 26,0% interanual y el crecimiento internacional actuó principalmente como amortiguador.
Mientras las ventas aumentaron frente al trimestre anterior, el precio medio de venta cayó un 5,2% hasta 171,7 mil yuanes. El margen bruto bajó al 17,3%, por debajo del 18,4% de un año antes y del 18,3% del segundo trimestre; el beneficio neto fue de 1,36 mil millones de yuanes, un descenso del 40,7% interanual y del 10,4% intertrimestral.

Bernstein considera que una mayor parte del crecimiento procedió de mercados de exportación con precios más bajos, como América Latina, y que las ventas trimestrales también se inclinaron más hacia marcas de mercado masivo como Haval y Ora, lo que podría hacer que la combinación geográfica y de productos resultara desfavorable para el precio medio de venta. La cuota de Ora en las ventas totales subió del 7% en el segundo trimestre al 10%, mientras que la de Tank bajó del 16% al 15%.
La firma considera que el aumento de la competencia internacional podría impulsar promociones más agresivas; la dirección de la compañía atribuyó la presión sobre el margen bruto al aumento de la competencia nacional y a los costes de incremento de la producción de nuevos modelos.

Bernstein prevé que el negocio internacional siga siendo el principal motor de crecimiento de los beneficios. La firma estima que alrededor del 80% de las exportaciones de Great Wall son vehículos de combustión, que aún pueden beneficiarse de una devolución del IVA a la exportación del 13%; tras reducir considerablemente sus operaciones europeas en 2024, la compañía registra ventas limitadas en la UE y, por ello, se ve menos afectada por algunos obstáculos relacionados con las políticas de exportación.
La incertidumbre sobre el impuesto ruso de desguace sigue siendo un riesgo: Europa oriental y central, principalmente Rusia, representó el 42% de las ventas de exportación en el tercer trimestre. La compañía está acelerando la producción local y la diversificación en Rusia, Brasil, Tailandia y Bulgaria; la producción local se sitúa actualmente en torno a 250 mil–300 mil vehículos y se espera que aumente más en 2027.

Debido a la debilidad de la demanda interna, Bernstein rebajó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 a 220,1 mil millones de yuanes y 222 mil millones de yuanes, respectivamente, un 17% y un 20% por debajo del consenso del mercado.
La firma redujo sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 de 0.98 yuanes y 1.25 yuanes a 0.75 yuanes y 0.90 yuanes, respectivamente, y rebajó el precio objetivo de las acciones cotizadas en Hong Kong de 10 dólares de Hong Kong a 7.25 dólares de Hong Kong, manteniendo la recomendación de comportamiento en línea con el mercado; la valoración sigue utilizando un múltiplo precio-beneficio previsto a un año de 7 veces.