Goldman Sachs: SNIBE prevé una moderación de la caída de precios de reactivos nacionales en 2027 y obstáculos temporales al crecimiento exterior

¿Hasta qué punto se ha recuperado el negocio nacional?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos nacionales de SNIBE cayeron aproximadamente un 3% interanual; los ingresos por instrumentos bajaron un 18% y los de reactivos aumentaron alrededor de un 1%. La dirección atribuyó parcialmente el desempeño a una base de comparación elevada en el mismo período del año anterior.
Tras la aplicación de la segunda ronda de compras centralizadas, el precio medio de venta de los reactivos cayó alrededor de un 7%, pero el volumen de pruebas creció aproximadamente un 8%. La dirección estima que la cuota de la empresa en el mercado nacional de inmunodiagnóstico es de alrededor del 10%, más de 1 punto porcentual por encima del año anterior.
La demanda del sector sigue débil: en el tercer trimestre, el volumen medio de pruebas por instrumento en hospitales de tercer nivel cayó entre un 3% y un 4% interanual, aunque la caída se redujo notablemente frente al descenso de más del 10% de un año antes. La dirección considera que 2025 fue el punto más bajo del negocio nacional y que 2026 es un período de transición hacia la recuperación.

La dirección considera que los planes recientes de las provincias para reformar los precios de los servicios de pruebas fueron mejores de lo que preveían Goldman Sachs, el mercado y la propia dirección. Por ello, espera que el precio medio de venta de los reactivos nacionales caiga entre un 3% y un 5% en 2027, una previsión mejor que la caída del 5% al 10% estimada anteriormente.
Los precios de los reactivos nacionales cayeron de forma acumulada alrededor de un 30% entre 2024 y 2026; la dirección señaló que aproximadamente dos tercios de los tipos de pruebas ya han experimentado ajustes importantes de precios y que se espera que mantengan sus precios actuales. El tercio restante sigue bajo presión para bajar precios, aunque los distribuidores podrían absorber parte de la reducción.
Los controles de costes del seguro médico y las restricciones a las pruebas siguen limitando la demanda. La dirección espera que el volumen total de pruebas del sector se mantenga prácticamente estable en 2027. La empresa apunta a un crecimiento del volumen de pruebas nacionales de alrededor del 15% y, junto con una caída más moderada de los precios, prevé que el crecimiento de los ingresos por reactivos se acerque al 10%.

Los ingresos exteriores crecieron alrededor de un 12% interanual en el tercer trimestre de 2026, por debajo de las previsiones anteriores de la dirección, principalmente por el conflicto geopolítico en Oriente Medio y la apreciación del renminbi. Históricamente, Oriente Medio ha representado alrededor del 15% de los ingresos exteriores; el conflicto regional y las interrupciones del transporte marítimo en el mar Rojo afectaron a las entregas de instrumentos, la expansión de la red de distribuidores y las compras de los hospitales públicos locales.
Otras regiones crecieron más deprisa: los ingresos europeos aumentaron un 29% interanual en el tercer trimestre, mientras que los de América Latina y África crecieron un 20% y un 18%, respectivamente. Europa representa actualmente casi el 29% de los ingresos exteriores.
La dirección espera que los obstáculos geopolíticos y cambiarios continúen hasta el cuarto trimestre de 2026, limitando a corto plazo la recuperación del ritmo de crecimiento exterior, pero mantiene su objetivo de aumentar los ingresos exteriores más de un 15% en el conjunto de 2026.

La dirección espera que la mejora de los fundamentos nacionales en 2027, el mayor peso de los reactivos de alto margen en los ingresos, la expansión exterior y las ventajas de costes de producir internamente materias primas clave permitan que los beneficios crezcan más rápido que los ingresos.
La empresa registró pérdidas cambiarias de más de 90 millones de yuanes en los primeros nueve meses de 2026; la dirección estima que el crecimiento del beneficio subyacente superó el 20% excluyendo el efecto cambiario. Si la apreciación del renminbi se modera, unas pérdidas cambiarias menores también podrían apoyar el crecimiento del beneficio declarado en 2027.
Goldman Sachs considera que la menor presión de las políticas nacionales y la expansión exterior apoyarán la recuperación del crecimiento de los beneficios, aunque señala que persiste la incertidumbre sobre la velocidad de recuperación de la demanda nacional de pruebas y el momento en que el negocio de Oriente Medio volverá a la normalidad. El banco otorga una recomendación de compra y un precio objetivo a 12 meses de 68 yuanes.