Barclays: Las posiciones en bolsa no se han reducido significativamente, pero el dinero gira hacia los bonos y los sectores defensivos

¿Por qué no ha disminuido significativamente el posicionamiento general pese a la debilidad bursátil?

Según datos de EPFR, los fondos de renta variable registraron entradas netas de unos 148 mil millones de dólares estadounidenses en octubre, el tercer mayor registro mensual de la historia; las entradas acumuladas en el año superaron por primera vez los 1 billón de dólares estadounidenses. A partir de ello, Barclays concluye que la reciente debilidad bursátil aún no ha provocado una reducción generalizada de posiciones.
Los distintos tipos de fondos no actúan de forma uniforme: la exposición a la renta variable de los fondos de cobertura macro ha caído a su mínimo del año y las posiciones de los asesores de negociación de materias primas (CTA) están cerca de la neutralidad; sin embargo, los fondos de inversión a largo plazo siguen recibiendo entradas y el posicionamiento general en renta variable está ligeramente por encima de lo normal, aunque por debajo del máximo del verano.
Como la volatilidad sigue siendo baja, los fondos que ajustan sus posiciones según el nivel de riesgo mantienen una elevada exposición a la renta variable. Barclays considera que estas posiciones son una importante fuente potencial de liquidaciones si la volatilidad se dispara.

La renta variable sigue siendo el principal destino de las entradas de capital entre clases de activos, pero han repuntado la demanda de bonos del Tesoro estadounidense como refugio y su función de cobertura. La rentabilidad mensual de los bonos globales superó a la de las acciones por primera vez desde marzo, reduciendo la ventaja de las acciones sobre los bonos.
Barclays considera que el endurecimiento de las condiciones financieras, la posibilidad de que el crecimiento esté tocando techo y el hecho de que los CTA hayan cerrado en gran medida sus posiciones cortas en bonos del Tesoro estadounidense favorecen a los bonos; pero la actividad económica sigue siendo resiliente, los beneficios del tercer trimestre fueron sólidos y no se han producido reembolsos masivos en los mercados de crédito, por lo que las pruebas de una búsqueda generalizada de refugio siguen siendo insuficientes.
La subida del precio del petróleo y el examen por parte de los inversores de los retornos del gasto de capital en IA siguen siendo obstáculos; si se atenúa el impacto energético, los factores estacionales de fin de año, la reanudación de las recompras empresariales y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos podrían impulsar el apetito por el riesgo.

Las entradas en acciones estadounidenses repuntaron en octubre respecto a septiembre, y también aumentó la demanda de mercados emergentes y Japón; Europa siguió rezagada. La asignación de los fondos de inversión a largo plazo a Europa se encuentra en su nivel más bajo desde principios de 2025, y los fondos de cobertura macro y los CTA también han reducido sus posiciones largas europeas.
Francia sufrió las mayores salidas de capital por las preocupaciones fiscales. Barclays considera que la evolución posterior de Europa está estrechamente ligada a la dirección del precio del petróleo.
Las entradas en los mercados emergentes estuvieron impulsadas por las compras internas de China, Taiwán, Corea del Sur y Brasil; mientras las entradas en China fueron sólidas, los compradores extranjeros siguieron a la expectativa.

En octubre se amplió la participación en la subida del mercado y las acciones tecnológicas quedaron relativamente rezagadas, pero los flujos divergieron claramente: los fondos de inversión a largo plazo siguieron comprando acciones tecnológicas, mientras que los CTA redujeron su exposición a la tecnología y los semiconductores. La brecha de posicionamiento, antes extrema, entre los beneficiarios y los rezagados de la IA se redujo.
En Europa, el dinero fluyó hacia los sectores defensivos y la energía, mientras que los sectores financiero y cíclico sufrieron ventas. No obstante, la escala de este giro sigue siendo relativamente moderada frente a los flujos hacia temas cíclicos y de inversión en los dos últimos años; los fondos europeos mantienen una elevada exposición a sectores del ciclo de inversión, como los bancos y los bienes de capital.
Barclays considera que la fuerte caída de las acciones cíclicas europeas frente a las defensivas no concuerda plenamente con unos datos económicos y beneficios todavía resilientes, y que los fundamentales aún no respaldan claramente un giro generalizado hacia sectores defensivos.