Goldman Sachs: Los ingresos de Bochu aumentan un 17% en el tercer trimestre y la mezcla de productos y los costes de materias primas presionan el margen bruto

¿Por qué se vieron presionados los márgenes pese al crecimiento del tercer trimestre?

Bochu registró ingresos de 601 millones de yuanes y un beneficio neto de 313 millones de yuanes en el tercer trimestre, con aumentos interanuales del 17% y el 19%, respectivamente. Goldman Sachs considera que los resultados generales estuvieron en líneas generales en línea con sus expectativas, aunque los ingresos quedaron un 5% por debajo de su previsión y el beneficio operativo fue un 13% inferior; el beneficio neto se ajustó en términos generales a lo previsto.
Los ingresos crecieron más rápido que el beneficio bruto: este alcanzó 426 millones de yuanes en el tercer trimestre, un 8% más interanual. El margen bruto fue del 71%, una caída de 6 puntos porcentuales interanuales y de 2 puntos frente al trimestre anterior, y quedó 3 puntos por debajo de la previsión de Goldman Sachs. El margen operativo fue del 45%, una caída interanual de 6 puntos porcentuales.

Goldman Sachs señaló que el margen bruto siguió cayendo frente al trimestre anterior, por un lado, porque los cabezales de corte láser y los sistemas de control de soldadura aportaron una mayor proporción de los ingresos, lo que modificó la mezcla de productos; por otro, porque aumentaron los costes de materias primas como los chips de memoria, las cámaras y los sensores.
La dirección prevé que el efecto de la mezcla de productos sobre el margen bruto persista y planea mantener estable el margen bruto de cada producto. Esto significa que los cambios en la composición de los ingresos pueden seguir afectando al margen bruto general incluso si el margen de cada producto permanece estable.

Los ingresos del tercer trimestre por soluciones para chapa plana, tubos y 3D fueron de aproximadamente 290 millones de yuanes, 140 millones de yuanes y 17 millones de yuanes, respectivamente, con tasas de crecimiento interanual de aproximadamente 4%–5%, 15% y 15%, respectivamente. La demanda interna se mantuvo resistente, apoyada en parte por la demanda de sustitución derivada del ciclo de renovación de 3–5 años de los equipos láser de alta velocidad; las ventas en el extranjero siguieron débiles.
Los envíos de sistemas de soldadura robótica superaron las 1600 unidades en los tres primeros trimestres, por encima de las 1400 unidades de todo 2025, con ingresos de aproximadamente 90 millones de yuanes. La dirección mantiene sus objetivos para 2026 de enviar 2500 unidades y obtener ingresos superiores a 100 millones de yuanes.
Los proyectos relacionados con la construcción naval representan actualmente menos del 10% del negocio de sistemas de soldadura; la dirección prevé que este segmento duplique su tamaño interanualmente en 2027–2028.

Goldman Sachs prevé que la empresa aumente aún más su cuota en sistemas de control láser de alta potencia gracias a la investigación y el desarrollo, precios de venta medios más bajos, relaciones con los clientes y soluciones integradas para pequeñas y medianas empresas. Al mismo tiempo, la empresa se está expandiendo hacia cabezales de corte, software y control de soldadura robótica.
El banco considera que el aumento de la cuota en sistemas de alta potencia, los nuevos negocios y la expansión internacional son posibles catalizadores, pero que el potencial alcista de la acción a su precio actual es limitado. Goldman Sachs redujo ligeramente sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2030 hasta un 1%, y mantiene su recomendación neutral y su precio objetivo a 12 meses de 108 yuanes; el objetivo se basa en un múltiplo de precio sobre beneficios previsto para 2027 de 30 veces.