Morgan Stanley: El crecimiento de AWS de Amazon queda por debajo de lo previsto por Morgan Stanley y mejora la eficiencia minorista ante una inversión más rápida

El crecimiento de AWS quedó por debajo de lo previsto. ¿Por qué sigue siendo optimista la entidad?

Los ingresos de AWS crecieron un 39% interanual en el tercer trimestre de 2026, por debajo del 42% previsto anteriormente por Morgan Stanley; sin embargo, aumentaron aproximadamente 3,8 mil millones de dólares frente al trimestre anterior, el segundo mayor incremento trimestral de la historia de AWS.
La demanda acumulada superó las expectativas del banco: los pedidos pendientes de AWS alcanzaron 578 mil millones de dólares, un aumento de 82 mil millones de dólares respecto al trimestre anterior, muy por encima de los 17 mil millones de dólares previstos. La dirección espera que los ingresos de AWS crezcan más de un 40% tanto en 2027 como en 2028.
Morgan Stanley calcula que, si los ingresos de toda la compañía en el cuarto trimestre alcanzan el extremo superior de su previsión, el crecimiento interanual correspondiente de AWS se situaría en la zona media del intervalo de 40% a 40%; la compañía también planea vender chips Trainium a centros de datos de terceros en 2027, lo que, según el banco, podría añadir una fuente de crecimiento de beneficios.

El gasto de capital de Amazon en el tercer trimestre fue de aproximadamente 77 mil millones de dólares, por encima de los 60 mil millones de dólares previstos por Morgan Stanley y de la media de aproximadamente 50 mil millones de dólares de los dos trimestres anteriores. El banco considera que esto refleja las entregas de chips y bastidores y la apertura de nuevos centros de datos, que podrían generar ingresos cuando se utilicen plenamente.
La inversión también viene acompañada de presión sobre el flujo de caja: el flujo de caja libre del tercer trimestre fue negativo en 33,5 mil millones de dólares, por debajo de la previsión del banco de un saldo negativo de 11,2 mil millones de dólares. Morgan Stanley prevé flujos de caja libre negativos de 81,4 mil millones de dólares y 15 mil millones de dólares en 2027 y 2028, respectivamente.
El banco redujo sus previsiones de ingresos de AWS para 2027 y 2028 en aproximadamente un 3% en cada caso, con tasas de crecimiento correspondientes del 44% y el 42%, respectivamente; también prevé márgenes operativos de AWS de aproximadamente el 40% y el 41%, respectivamente.

En el tercer trimestre, Amazon redujo el coste de servicio al mejorar la ubicación del inventario, acortar las distancias de transporte y consolidar paquetes. Pese a la presión de aproximadamente 880 millones de dólares derivada de la inflación del combustible y del aumento de las tarifas de transporte troncal, los costes de transporte crecieron un 11%, por debajo del crecimiento del 12% en el número de unidades de productos.
Los costes de preparación y entrega de pedidos y de transporte por unidad disminuyeron un 3% y un 1% interanual, respectivamente. Morgan Stanley considera que la mejora de la eficiencia logística y el uso de robots podrían seguir reduciendo los costes.
Por otra parte, el inicio previsto de la capitalización del negocio de satélites Leo se aplazó del cuarto trimestre de 2026 al primero de 2027. El banco calcula que esto supone una presión adicional de aproximadamente 200 millones de dólares sobre el beneficio operativo de Norteamérica en el cuarto trimestre de 2026 frente al trimestre anterior, unos 1 mil millones de dólares más de lo que había previsto; aun así, sigue esperando un margen operativo en Norteamérica de aproximadamente el 10%.

Los ingresos de toda la compañía en el tercer trimestre fueron de 201,9 mil millones de dólares, por debajo de los 205 mil millones de dólares previstos por Morgan Stanley; el beneficio operativo fue de aproximadamente 28,1 mil millones de dólares, por encima de los 27,3 mil millones de dólares previstos, pero el beneficio por acción de 1.89 dólares quedó por debajo de los 2.05 dólares previstos.
Morgan Stanley redujo su previsión de beneficio por acción para 2028 en aproximadamente un 5%, hasta 15.76 dólares, y rebajó su precio objetivo de 350 a 335 dólares, manteniendo la recomendación de sobreponderar y su condición de valor preferido. El precio objetivo se basa en unas 21 veces el beneficio previsto para 2028.