Goldman Sachs: El beneficio del tercer trimestre de Samsung Electro-Mechanics supera las expectativas: la IA impulsa los componentes y sustratos, mientras se debilita el negocio de cámaras

¿Por qué superó las expectativas el beneficio del tercer trimestre?

Los ingresos del tercer trimestre de Samsung Electro-Mechanics fueron de aproximadamente 3,8 billones de wones, ligeramente por debajo de los 3,9 billones de wones previstos por Goldman Sachs y en línea con el consenso de mercado de Bloomberg; el beneficio operativo fue de 691 mil millones de wones, por encima de los 670 mil millones de wones previstos por Goldman y de los 660 mil millones de wones del consenso de mercado.
Goldman Sachs atribuye el beneficio superior a lo esperado a la mejora de la combinación de productos MLCC y FC-BGA de alto valor añadido. Sin embargo, el beneficio neto del tercer trimestre fue de 469 mil millones de wones, por debajo de los 513 mil millones de wones previstos anteriormente por el banco.

Los ingresos de MLCC del tercer trimestre aumentaron 14% respecto al trimestre anterior y 38% interanual. La empresa señaló que el crecimiento de los MLCC para centros de datos fue especialmente destacado, impulsado por la demanda de servidores e infraestructura de IA.
La empresa prevé que el número de chiplets por GPU de IA se duplique cada año, con el correspondiente aumento del consumo eléctrico y de la cantidad de MLCC necesaria para la alimentación eléctrica de las GPU. Goldman Sachs considera que una mayor proporción de productos de alto valor, junto con unas condiciones favorables de oferta y demanda, ayuda a la empresa a mantener su rentabilidad pese a los tipos de cambio desfavorables.
Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio operativo de MLCC para el período de 2026 a 2028 aproximadamente un 9%, un 9% y un 10%, respectivamente; esta valoración afronta el riesgo de que la oferta de MLCC del sector aumente más de lo previsto y de que la demanda final, incluida la de servidores de IA, sea menor de lo esperado.

Goldman Sachs estima que los ingresos de FC-BGA del tercer trimestre aumentaron 30% respecto al trimestre anterior y 90% interanual, con demanda procedente de aplicaciones para centros de datos como CPU de servidores, aceleradores de IA y conmutadores de red.
El banco considera que el empaquetado avanzado requiere sustratos de mayor tamaño, mientras que el aumento de la oferta es limitado. Ambos factores mejoran conjuntamente el entorno de precios y dejan margen para nuevas subidas del precio medio de venta de FC-BGA de la empresa. Sobre esa base, Goldman elevó sus previsiones de beneficio operativo de soluciones de sustratos para el período de 2026 a 2028 aproximadamente un 2%, un 6% y un 4%, respectivamente.

Goldman Sachs elevó su previsión de beneficio operativo del cuarto trimestre de 2026 de 758 mil millones de wones a 856 mil millones de wones, principalmente por unas mayores expectativas de ingresos y beneficios de MLCC; sin embargo, los tipos de cambio desfavorables y la débil demanda de dispositivos finales llevaron al banco a reducir sus expectativas para los módulos de cámara.
El beneficio operativo de los módulos de cámara cayó de 61 mil millones de wones en el segundo trimestre a 36 mil millones de wones en el tercero; Goldman Sachs prevé que descienda aún más, hasta 8 mil millones de wones, en el cuarto trimestre.
La ampliación de capacidad también aumenta el gasto en efectivo: Goldman Sachs prevé un gasto de capital de 6 billones de wones en 2027, superior al flujo de caja operativo de aproximadamente 5,03 billones de wones, y un flujo de caja libre negativo de 1,02 billones de wones.
Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio por acción para el período de 2026 a 2028 aproximadamente un 1%, un 2% y un 2%, respectivamente, mantuvo su recomendación de compra y elevó su precio objetivo a 12 meses de 2,4 millones de wones a 2,5 millones de wones.