Morgan Stanley: eleva las previsiones de beneficios de Harbour Energy, pero la reducción de la participación del accionista mayoritario sigue pesando sobre la valoración

¿Cuánto cambian las previsiones de beneficios con unos supuestos de precios del petróleo más altos?

Morgan Stanley elevó su supuesto del precio medio del crudo Brent para el segundo semestre de 2026, de unos $88 por barril a $99, y para 2027, de $79 a $85, debido a que los precios realizados han subido en las últimas semanas y para mantener el supuesto alineado con el aplicado a otras empresas que cubre.
Los ajustes del precio del petróleo elevaron en promedio alrededor de 15% las previsiones de EBITDAX ajustado de Harbour Energy del banco para 2026 y 2027; la previsión de beneficio por acción para 2027 subió de $0.42 a $0.54, un aumento de aproximadamente 30%.
La previsión de beneficio por acción para 2026 subió de $0.22 a $0.49, un aumento de aproximadamente 125%, respaldado también por la reducción del supuesto del tipo impositivo efectivo en la cuenta de resultados, del 97% al 84%; el supuesto del tipo impositivo en efectivo se mantuvo prácticamente sin cambios durante el mismo periodo.

Morgan Stanley considera que el sólido desempeño operativo y los precios favorables del petróleo han situado el apalancamiento de la empresa por debajo de su objetivo; bajo la nueva política de distribución del flujo de caja libre, se espera que unos precios más fuertes de las materias primas permitan mayores distribuciones.
La valoración del caso base del banco supone dividendos anuales de 300 millones de dólares en 2027 y 2028, equivalentes a dividendos por acción de $0.17 y $0.18, respectivamente, y supone que el efectivo adicional generado se destinará prioritariamente a recompras.
La empresa está reorientando su cartera hacia una producción de petróleo y gas operada por ella misma, con menores costes y cargas fiscales, y recientemente entró en el golfo de México de Estados Unidos. El banco también prevé que la producción diaria disminuya de 500,4 mil barriles equivalentes de petróleo en 2026 a 489 mil barriles en 2027 y 478,5 mil barriles en 2028.

BASF ha declarado que tiene intención de salir por completo de su participación, y la empresa está utilizando recompras para hacer frente a sus ventas. A Morgan Stanley le preocupa que los beneficios del flujo de caja libre adicional puedan ir en mayor medida al vendedor que a los accionistas que mantienen sus acciones, por lo que quiere ver primero cómo se alivia la presión vendedora.
El banco señala que la rentabilidad del flujo de caja libre de Harbour Energy se encuentra entre las más altas de su grupo de comparables, pero que su rentabilidad por dividendo queda por detrás. Su recomendación Equal-weight corresponde a un precio objetivo de 269 peniques, por debajo del precio de cierre de 295 peniques el 2 de noviembre de 2026.
El precio objetivo se basa en un modelo de descuento de dividendos, con un crecimiento anual del dividendo por acción del 2,5% entre 2029 y 2050, descontado a un coste de los recursos propios del 9,5%; este supuesto de crecimiento a largo plazo incluye protección de los precios frente a la inflación, así como la reposición de las reservas consumidas mediante vías orgánicas e inorgánicas.