Bank of America: Se espera que el negocio mayorista de VNET siga creciendo en el tercer trimestre, mientras el suministro de chips ralentiza la incorporación de clientes

¿Qué sustenta el crecimiento del tercer trimestre?

BofA prevé que los ingresos de VNET en el tercer trimestre de 2026 alcancen 2,91 mil millones de yuanes, un aumento del 13% interanual y del 5% trimestral; el EBITDA ajustado sería de 927 millones de yuanes, con un aumento del 22% interanual y del 1% trimestral.
Se espera que el crecimiento provenga principalmente del negocio mayorista de centros de datos: se prevén ingresos de 1,23 mil millones de yuanes, un aumento del 29% interanual y del 11% trimestral, que representarían el 42% de los ingresos totales, frente al 37% del mismo periodo del año anterior. Se prevén ingresos de centros de datos minoristas de 1,05 mil millones de yuanes, un aumento del 5% interanual y prácticamente sin cambios respecto al trimestre anterior; los ingresos del negocio ajeno a los centros de datos se estiman en 637 millones de yuanes, prácticamente estables interanualmente.
BofA prevé un margen EBITDA ajustado del 31,8% en el tercer trimestre, 2.5 puntos porcentuales más que un año antes, pero 1.2 puntos porcentuales menos que el 33,0% del segundo trimestre.

BofA considera que el suministro de chips de IA en China mejora más lentamente de lo previsto y espera que el ritmo de incorporación de clientes mayoristas en el tercer trimestre sea similar al del segundo: la capacidad mayorista adicional utilizada sería de 58 megavatios, frente a 57 megavatios en el segundo trimestre.
El banco espera que la utilización de la capacidad en el tercer trimestre disminuya desde el 73,9% registrado al cierre del segundo y, por ello, ha reducido sus previsiones de EBITDA ajustado para el periodo de 2026 a 2027 en aproximadamente un 1%.

Los datos de la Comisión de Desarrollo y Reforma de la ciudad de Ulanqab muestran que el consumo eléctrico de los centros de datos locales aumentó un 77% interanual en el tercer trimestre de 2026, lo que indica que la expansión de la capacidad sigue siendo sólida.
Sin embargo, basándose en el consumo eléctrico, BofA estima que la capacidad adicional utilizada de los centros de datos locales en el tercer trimestre fue de 142 megavatios, por debajo de los 229 megavatios del segundo trimestre. La cifra de capacidad es una estimación basada en el consumo eléctrico mensual; el valor real se ve afectado por la temperatura.

BofA redujo el precio objetivo de 13.2 dólares a 6.5 dólares, principalmente porque el debate del mercado sobre la sostenibilidad del gasto de capital en IA hizo bajar las valoraciones del sector. El banco redujo de 12 a 9 veces el múltiplo EV/EBITDA a 12 meses utilizado para fijar el precio objetivo.
La valoración de 9 veces es un 30% inferior a la media de las empresas comparables de centros de datos en China; BofA lo atribuye a la menor proporción de ingresos de VNET procedentes de centros de datos mayoristas. El banco mantiene su recomendación de compra por la expansión del negocio mayorista y las posibles sinergias comerciales con CATL.