J.P. Morgan: el crecimiento de las ventas comparables de Yifeng Pharmacy se aceleró en el tercer trimestre y el margen bruto sigue bajo presión

¿De dónde procedió el crecimiento del tercer trimestre?

Yifeng Pharmacy registró ingresos de 6,11 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un aumento interanual del 9,7%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 392 millones de yuanes, un 12,9% más. Ambas cifras se ajustaron en términos generales a las previsiones de J.P. Morgan. El beneficio neto recurrente creció un 18,9% interanual.
El crecimiento de las ventas comparables pasó del 1,5% en el primer trimestre y el 6,0% en el segundo al 7,5% en el tercero, regresando en términos generales a los niveles previos a la pandemia. La afluencia de clientes en el tercer trimestre creció un 4% interanual y el importe medio por transacción también aumentó alrededor de un 1%.
La dirección atribuyó el crecimiento de los ingresos de alrededor del 5,5% en los primeros nueve meses de 2026 principalmente a la aportación de 4.5 puntos porcentuales de las tiendas existentes; las tiendas nuevas y abiertas recientemente, la distribución a franquiciados y el B2C aportaron 0.7, 1.2 y 0.6 puntos porcentuales, respectivamente, mientras que los cierres de tiendas restaron 1.5 puntos porcentuales.

El margen bruto del tercer trimestre cayó 1.6 puntos porcentuales interanuales y quedó ligeramente por debajo de lo previsto por J.P. Morgan. Entre los motivos figuraron mayores descuentos promocionales y el aumento de la proporción de ingresos procedentes de medicamentos innovadores, fármacos para enfermedades crónicas, distribución a franquiciados y canales en línea, que tienen márgenes brutos inferiores.
El control de gastos amortiguó el impacto: la ratio de gastos de venta cayó 2.1 puntos porcentuales interanuales y la ratio de gastos totales descendió 2.5 puntos porcentuales, principalmente gracias a menores costes de alquiler y a una mayor eficiencia laboral. J.P. Morgan considera que la mejora de la productividad de las tiendas y del apalancamiento operativo puede seguir impulsando el crecimiento del beneficio mientras el margen bruto está bajo presión a corto plazo.

Los medicamentos innovadores y los fármacos para enfermedades crónicas son motores importantes de la recuperación de las tiendas comparables. En los primeros nueve meses de 2026, la proporción de los ingresos de la empresa correspondiente a medicamentos con receta subió del 41,9% del mismo periodo del año anterior al 44,7%; la empresa también está ampliando la captación de clientes y la gestión de enfermedades crónicas en ámbitos como el control del peso, los trastornos del sueño y los tratamientos hipolipemiantes.
Las ventas O2O crecieron un 25% interanual en los primeros nueve meses, con un margen neto que se mantuvo por encima del 3%. El crecimiento de la afluencia, los ingresos y el beneficio bruto en las primeras 105 tiendas remodeladas superó al de las tiendas comparables, pero aún no cumplió plenamente las expectativas de la dirección; la empresa prevé probar dos formatos de tienda mejorados en el cuarto trimestre antes de acelerar su despliegue.

El nuevo plan de incentivos en acciones de la empresa fija objetivos de crecimiento del beneficio neto del 10% para 2026 y del 15% para 2027. La dirección prevé que los negocios existentes aporten un crecimiento del beneficio de alrededor del 10% en 2027 y que las adquisiciones aporten otro 5% aproximadamente; la empresa planea adquirir al menos 500 tiendas en 2026 y prevé que las operaciones se aceleren en 2027.
J.P. Morgan rebajó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 un 1% y un 1,6%, respectivamente, debido al avance más lento de lo previsto de las adquisiciones. Al considerar una presión algo mayor sobre el margen bruto, también redujo sus previsiones de beneficio por acción para ambos años un 3,2% y un 3,45%, respectivamente, aunque el control de gastos compensó parte del impacto. El banco mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo para diciembre de 2027 de 33 yuanes por acción.