HSBC Qianhai Securities Limited: HSBC Qianhai: El apoyo de las recompras se vuelve permanente y el sector tecnológico de las acciones A aún afronta ajustes de capital

¿Por qué el apoyo de la política de estabilización del mercado es ahora más duradero?

La Comisión Reguladora de Valores de China convirtió los préstamos de refinanciación para recompras y aumentos de participación de una medida temporal en un mecanismo permanente, mientras el tipo de refinanciación del banco central siguió bajando desde el 1,75% en octubre de 2024 hasta el 1%. HSBC Qianhai considera que esto podría hacer de las recompras de acciones un apoyo más duradero para el mercado.
El banco estima que los tipos aplicados por los bancos al prestar esos fondos podrían no superar el 1,5%. Bajo esta hipótesis, las empresas cuya rentabilidad por dividendo supera el coste de endeudamiento tienen incentivos para pedir préstamos y recomprar acciones; como referencia, la rentabilidad por dividendo agregada del CSI 300 ronda el 3%.
A fecha de octubre de 2026, las solicitudes de préstamos de refinanciación alcanzaban 440 mil millones de yuanes, y las recompras ejecutadas ese año alcanzaron un récord de 134,5 mil millones de yuanes; aproximadamente la mitad de las acciones recompradas fueron amortizadas.

La política fomenta las recompras entre las empresas que integran índices clave y las tecnológicas líderes, y añade supuestos de recompra para estabilizar la cotización, como cuando esta cae por debajo del precio de emisión; también incluye disposiciones para que las empresas que captaron más fondos de los previstos recompren y amorticen acciones.
El tamaño previsto de la tercera fase de la facilidad de canje para sociedades de valores, fondos y aseguradoras supera los 100 mil millones de yuanes; según Cailian Press, la nueva cuota de 200 mil millones de yuanes en préstamos de refinanciación para recompras y aumentos de participación se repartió a partes iguales entre las dos plataformas estatales Chengtong y Guoxin. También han comenzado a flexibilizarse las normas sobre el porcentaje de garantía inicial de la financiación con margen, los coeficientes de conversión de garantías y los ratios de mantenimiento de garantías.
HSBC Qianhai considera que esta combinación amplía el apoyo comprador a las acciones tecnológicas mediante recompras y adquisiciones de ETF, y también aborda la presión vendedora procedente, entre otras fuentes, de la financiación con margen, lo que establece un suelo respaldado por las políticas.

A fecha de 2 de noviembre, el sector de tecnología de la información de las acciones A había caído más de un 45% desde julio. En el mismo periodo, las cuentas de financiación con margen registraron salidas netas de unos 700 mil millones de yuanes, de los cuales aproximadamente 362 mil millones de yuanes correspondieron al sector de tecnología de la información.
Las entradas netas de unos 400 mil millones de yuanes de Central Huijin y de aproximadamente 60 mil millones de yuanes de las dos plataformas estatales compensaron parcialmente las salidas de financiación con margen. HSBC Qianhai estima que, tras incluir las compras de fondos de inversión públicos y las compras de ETF del equipo nacional, el mercado aún presenta un déficit de liquidez de unos 266 mil millones de yuanes.
El banco señaló que el mercado aún no se había estabilizado en ese momento y que podría necesitar mayores entradas de fondos del equipo nacional.

En el tercer trimestre de 2026, la asignación al sector electrónico de los fondos de inversión públicos nacionales y del capital con destino al norte disminuyó 7.1 y 5.7 puntos porcentuales, respectivamente, frente al trimestre anterior; ambos también redujeron sus asignaciones a comunicaciones y equipos eléctricos en al menos 1 punto porcentual.
A pesar de la reducción de la asignación, HSBC Qianhai estima que las ventas netas de acciones de tecnología de la información realizadas por los fondos públicos de gestión activa en el tercer trimestre equivalieron a solo alrededor del 1% de sus posiciones en ese sector al cierre del segundo trimestre. El banco considera que las elevadas posiciones restantes han sido un factor importante del continuo ajuste de las acciones tecnológicas desde comienzos del cuarto trimestre.
El capital también se desplazó hacia otros sectores: las instituciones nacionales y extranjeras aumentaron sus asignaciones a salud, banca y alimentación y bebidas; las instituciones nacionales prefirieron empresas de maquinaria beneficiadas por la construcción de las «seis redes», mientras que el capital con destino al norte mostró mayor optimismo por las aseguradoras y las sociedades de valores.