Goldman Sachs: el beneficio de Flat Glass en el tercer trimestre sufre presión y la recuperación del precio del vidrio respalda la valoración

¿Por qué quedó el beneficio del tercer trimestre muy por debajo de lo esperado?

El EBITDA de Flat Glass en el tercer trimestre fue de 159 millones de yuanes, un descenso del 29% intertrimestral y del 84% interanual, por debajo de los 505 millones de yuanes previstos por Goldman Sachs y el consenso de Visible Alpha, principalmente porque el precio medio de venta fue inferior al esperado.
Los ingresos fueron de 2,9 mil millones de yuanes, un descenso intertrimestral del 3% y, en términos generales, acordes con la previsión de Goldman Sachs. El banco estima que los envíos aumentaron un 5% intertrimestral hasta aproximadamente 300 millones metros cuadrados, por encima de su previsión anterior de 275 millones metros cuadrados; sin embargo, el precio medio de venta cayó un 9% intertrimestral hasta 9.2 yuanes por metro cuadrado, también por debajo de la previsión anterior de 10.5 yuanes.
Goldman Sachs considera que el menor precio de venta podría estar relacionado con la concentración de transacciones entre julio y principios de agosto, cuando los precios del vidrio eran más bajos, así como con la reducción de la prima de precios en el extranjero. El margen bruto del tercer trimestre fue del 6%, una mejora intertrimestral de 3 puntos porcentuales.

Según datos de Longzhong Information, el precio al contado del vidrio en China alcanzó 10.5 yuanes por metro cuadrado en octubre. Goldman Sachs prevé que los precios se mantengan en ese nivel, basándose en la continua reducción de inventarios.
El banco señala que la producción mensual actual de vidrio corresponde a unos 38 gigavatios, por debajo de los 41 gigavatios programados para la producción de módulos en China en noviembre. La oferta de vidrio va por detrás de los planes de producción de módulos, lo que respalda la reducción de inventarios y los precios; la demanda fotovoltaica y el ritmo de recorte de capacidad del sector son variables clave que afectan a esta valoración.

Para reflejar el efecto de los menores precios de venta del tercer trimestre, Goldman Sachs redujo su previsión de EBITDA para 2026 en un 7% y mantuvo prácticamente sin cambios sus previsiones para el período de 2027 a 2030.
Goldman Sachs prevé que la rentabilidad sobre el patrimonio de la empresa se recupere desde un 6% negativo en 2026 hasta un 2% en 2027–2028, a medida que se recupera el sector del vidrio y mejora la estructura de costes.
Goldman Sachs considera que un punto de inflexión en los precios del vidrio respaldará la valoración actual. Mantiene la recomendación Neutral para las acciones A y H, con precios objetivo a 12 meses de 8.3 yuanes y 5.7 dólares de Hong Kong, respectivamente, ambos sin cambios.