Nomura: Los ingresos de BYD vuelven a crecer en el tercer trimestre, pero las promociones y los costes presionan el margen bruto

¿Por qué siguen los ingresos por debajo de las expectativas del mercado pese a volver a crecer?

En el tercer trimestre de 2026, BYD registró ingresos de aproximadamente 221 mil millones de yuanes, con un aumento del 14% tanto interanual como intertrimestral. Fue el primer crecimiento interanual desde el tercer trimestre de 2025, y la expansión internacional fue un motor importante. Sin embargo, los ingresos siguieron por debajo de las expectativas del mercado.
Los envíos totales del trimestre fueron de aproximadamente 1,3 millones vehículos, un aumento del 19% tanto interanual como intertrimestral. Nomura estima que el precio medio de venta cayó un 4% interanual y un 5% intertrimestral, posiblemente en relación con las promociones en el extranjero; la dirección señaló que el precio medio de venta del tercer trimestre debería ser similar al del segundo.

El beneficio neto del tercer trimestre fue de aproximadamente 10 mil millones de yuanes, un aumento del 28% interanual y del 22% intertrimestral, aunque también quedó por debajo de las expectativas del mercado. La dirección señaló que las pérdidas cambiarias afectaron negativamente al beneficio.
El margen bruto fue del 18,0%, con un aumento de 0.4 puntos porcentuales interanuales, pero una caída de 0.9 puntos porcentuales intertrimestrales. Las promociones en el extranjero, el aumento de los costes de materiales y el impuesto al consumo sobre las baterías que comenzó a cobrarse en septiembre ejercieron presión conjuntamente. La dirección estimó el impacto del impuesto durante el trimestre entre 500 millones y 600 millones de yuanes.
Nomura estima el beneficio por vehículo en aproximadamente 6900 yuanes, ligeramente por encima de los 6800 yuanes del segundo trimestre. Las cifras de la dirección muestran grandes diferencias regionales: el beneficio por vehículo fue de aproximadamente 2000 yuanes en el mercado chino y de más de 16 mil yuanes en los mercados internacionales.

La dirección prevé que las ventas internacionales aumenten entre un 20% y un 30% interanual en 2027, y que la capacidad de producción anual de las fábricas en el extranjero sea de aproximadamente 600 mil–700 mil vehículos, incluidos unos 200 mil en Hungría y 300 mil en Brasil. Se prevé que la capacidad de las fábricas internacionales equivalga a una cuarta parte de las ventas internacionales totales de ese año.
La empresa indicó que su fábrica de Hungría comenzará pronto la producción en serie. La dirección considera que, si la fábrica funciona sin contratiempos y no hay problemas en la cadena de suministro, la producción local puede ahorrar los aranceles y gastos de exportación asociados a las exportaciones directas, y los márgenes podrían ser mayores.
La política de exportación sigue afectando a la expansión internacional: la cuota de vehículos híbridos de la UE aún no se ha anunciado oficialmente y la empresa planea conseguir la mayor cuota posible. Que el coste de la devolución fiscal a la exportación del próximo año se traslade a los concesionarios o a los consumidores extranjeros dependerá de la competencia en el mercado.

Nomura considera que el persistente exceso de oferta y el debilitamiento de la demanda en el sector automovilístico chino, junto con el endurecimiento de la política de exportación, podrían afectar a la demanda y los márgenes de BYD a corto plazo. El banco considera que se necesitan más fusiones, adquisiciones y alianzas para ayudar a mejorar los fundamentos del mercado.
Nomura mantiene su recomendación de compra para BYD y su precio objetivo de 123 yuanes. La dirección de la empresa prevé que las restricciones de capacidad de la Blade Battery 2.0 se resuelvan por completo en el primer trimestre de 2027.