J.P. Morgan: La generación eléctrica de China Yangtze Power cayó en el tercer trimestre y los costes y pérdidas por valor razonable lastraron el beneficio

¿Por qué quedó el beneficio por debajo de lo esperado pese a que los ingresos superaron las previsiones?

China Yangtze Power registró ingresos de 25,1 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, un descenso interanual del 13%, pero aproximadamente un 2% por encima de la previsión de 24,7 mil millones de yuanes de JPMorgan. El beneficio neto del mismo periodo fue de 11,6 mil millones de yuanes, un 23% menos interanual y aproximadamente un 10% por debajo de la previsión de 13 mil millones de yuanes del banco.
Los ingresos superiores a lo esperado no lograron compensar el impacto de los costes y las pérdidas por valor razonable: JPMorgan señaló que los costes operativos superaron lo previsto y que los activos y pasivos financieros generaron una pérdida por valor razonable de 593 millones de yuanes.

La generación del tercer trimestre fue de 92,3 mil millones kilovatios hora, aproximadamente un 15% menos interanual. La menor generación debilitó el apalancamiento operativo y el margen bruto cayó del 70,5% registrado un año antes al 66,3%, también por debajo del 70,5% previsto por JPMorgan.
Aunque los ingresos superaron la previsión del banco, los costes operativos fueron considerablemente más altos de lo previsto y el exceso de ingresos finalmente no bastó para compensar la presión de los costes sobre el margen bruto.

JPMorgan considera que los gastos financieros siguieron disminuyendo, lo que compensó parcialmente la presión operativa. Excluidos los conceptos no recurrentes, el beneficio neto recurrente del tercer trimestre fue de 12,1 mil millones de yuanes, un 20% menos interanual, una caída inferior al 23% registrado en el beneficio neto declarado.
El beneficio neto recurrente superó al beneficio neto declarado en unos 481 millones de yuanes, lo que refleja el efecto conjunto de los conceptos no recurrentes sobre el beneficio del trimestre; las pérdidas por valor razonable fueron una causa importante de la diferencia.

El banco prevé una ligera revisión a la baja del consenso del mercado sobre los beneficios anuales de la empresa en 2026 y una reacción ligeramente negativa de la cotización.
JPMorgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo de 32.40 yuanes para junio de 2027. Entre sus motivos figuran su opinión de que el negocio de la empresa tiene un carácter relativamente defensivo entre los productores independientes de electricidad de China, así como su bajo apalancamiento, sólido flujo de caja y dividendos. El precio objetivo se basa en el descuento de flujos de caja y equivale a unas 3.4 veces el valor contable previsto para 2026, por encima de la media histórica de 2.3 veces; el banco señala como riesgos a la baja una utilización y unas tarifas hidroeléctricas inferiores a lo previsto.