Citi: Retrasos en los envíos de Eoptolink en el tercer trimestre: Citi recorta sus previsiones de beneficios y el precio objetivo

¿Cuánto se desviaron los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Eoptolink en el tercer trimestre fueron de 10,94 mil millones de yuanes, un 80,3% más interanual, pero un 13% menos que en el trimestre anterior; quedaron un 47,6% por debajo de la previsión de Citi y un 38,4% por debajo del consenso de Bloomberg.
El beneficio neto fue de 3,843 mil millones de yuanes, un 61,2% más interanual y un 19,1% menos que en el trimestre anterior; quedó un 54,4% y un 48,6% por debajo de la previsión de Citi y del consenso de Bloomberg, respectivamente.
El margen bruto fue del 46,3%, una caída de 1.7 puntos porcentuales frente al trimestre anterior y 3.7 puntos por debajo de la previsión de Citi; los gastos operativos inferiores a lo previsto compensaron parcialmente el impacto del déficit de ingresos en el beneficio.

La dirección indicó que las inundaciones en Tailandia retrasaron los envíos a partir de finales de septiembre, desplazando al cuarto trimestre el reconocimiento de los ingresos correspondientes; las inundaciones no provocaron deterioro de existencias.
Las existencias aumentaron aproximadamente 5,8 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, y la dirección prevé que alrededor de la mitad se convierta en ventas en el cuarto trimestre. La empresa confía en alcanzar su objetivo de ingresos de 50 mil millones de yuanes para 2026 vinculado al plan de incentivos en acciones, pero para ello los ingresos del cuarto trimestre deben superar 18 mil millones de yuanes.
Las entregas también dependen de la cadena de suministro y de la capacidad: la escasez de chips de procesamiento digital de señales (DSP) afectó a la producción y las entregas en el tercer trimestre, y la dirección prevé que se alivie notablemente a partir del cuarto; la capacidad en Chengdu y Tailandia también se está ampliando para atender la demanda de pedidos del cuarto trimestre y de 2027.

La dirección considera que la demanda del sector sigue siendo sólida y prevé que los envíos de módulos ópticos de 1.6T aumenten gradualmente a partir del cuarto trimestre y que su peso en los ingresos crezca rápidamente en 2027; los precios de los productos de 800G y 1.6T aún no muestran señales de descenso.
La óptica próxima al encapsulado (NPO) ha entrado en fase de introducción. Las indicaciones de pedidos de los clientes apuntan a entregas en pequeños volúmenes en 2027 y a la producción en masa en 2028; la empresa ya ha comenzado a planificar equipos, capacidad y materiales.

Citi rebajó sus previsiones de ingresos para 2026 y 2027 en un 28,0% y un 15,6%, respectivamente, y sus previsiones de beneficio neto en un 36,0% y un 22,6%, respectivamente. Además del retraso en el reconocimiento de ingresos por las inundaciones, el banco rebajó sus hipótesis de margen bruto para los próximos tres años en aproximadamente 5 puntos porcentuales debido a los cambios en la composición de clientes y productos y al encarecimiento de los componentes.
Ante la expansión de la capacidad en Chengdu y Tailandia, Citi elevó su previsión de ingresos para 2028 en un 6,2%; sin embargo, la menor hipótesis de margen bruto hizo que la previsión de beneficio neto para ese año se redujera aun así en un 3,9%.
Citi mantuvo su recomendación de compra y rebajó el precio objetivo de 701 a 412 yuanes. El nuevo precio objetivo aplica un múltiplo precio-beneficio de 15.2 veces el beneficio por acción previsto para 2027, frente a las 20 veces anteriores, para reflejar que los envíos recientes no cumplieron las expectativas.