Morgan Stanley: Divergen las presiones de costes en productos básicos de consumo europeos; hogar y cuidado personal afrontarán la mayor presión en 2027

¿Cómo ha cambiado recientemente el índice de costes?

Hasta septiembre, el índice de costes de materias primas de productos básicos de consumo europeos de Morgan Stanley cayó un 0,1% mensual, pero seguía subiendo un 6,8% interanual; el índice se situaba aproximadamente entre un 40% y un 45% por encima de sus medias de 1, 5 y 10 años anteriores a la pandemia.
Por sector, el índice de costes de alimentos cayó un 0,2% mensual y subió un 3,5% interanual; hogar y cuidado personal subió un 0,2% mensual y un 11,3% interanual; bebidas cayó un 0,4% mensual y subió un 6% interanual.
Los precios de las materias primas variaron en distintas direcciones: el etileno, el gas natural europeo y la leche en polvo alemana subieron un 27%, un 16% y un 10% mensual, respectivamente, mientras que el trigo, el maíz y el aluminio bajaron un 12%, un 11% y un 7%, respectivamente.

Suponiendo que los precios al contado se mantengan en los niveles utilizados en los cálculos del informe y teniendo en cuenta los desfases de cobertura, Morgan Stanley prevé que los costes totales de materias primas de los productos básicos de consumo aumenten aproximadamente un 1,1% en 2026, incluido un aumento del 2,3% en hogar y cuidado personal, con un impacto muy pequeño en alimentos y bebidas.
En 2027, el banco prevé que los costes totales de los insumos suban aproximadamente un 2%, pero los de hogar y cuidado personal y bebidas aumentarán un 5,2% y un 3,4%, respectivamente, mientras que los de alimentos bajarán un 2,6%. Por tanto, el aumento moderado del sector en conjunto oculta las diferencias en la dirección de los costes que afrontan las empresas.
Esta diferencia también se observa en los precios actuales de las materias primas: los plásticos, la energía, el aluminio, los aceites comestibles y los cereales, entre otros, suben interanualmente, mientras que el café, el azúcar, la leche y los huevos siguen por debajo de los niveles del año anterior.

Morgan Stanley calcula el impacto teórico de los cambios de precios en los márgenes a partir de la proporción estimada que representan las principales materias primas de cada empresa sobre sus ventas. Teniendo en cuenta las compras a plazo y las coberturas, el modelo supone un desfase de dos trimestres para hogar y cuidado personal y de cuatro trimestres para alimentos y bebidas.
Según este criterio, el efecto negativo teórico de los cambios en las materias primas sobre los márgenes de Henkel y Unilever en 2027 es de 260 y 230 puntos básicos, respectivamente, por encima de los 90 y 70 puntos básicos de 2026; el efecto negativo para la empresa de bebidas Carlsberg aumenta de 40 a 170 puntos básicos.
Las diferencias entre empresas también son evidentes: el modelo estima que los cambios en las materias primas aportarán a la empresa alimentaria Barry Callebaut un impulso de 530 puntos básicos en su margen en 2027, mientras que Nestlé afrontará un efecto negativo de 50 puntos básicos. Estos cálculos incluyen supuestos sobre descuentos por escala, pero excluyen los tipos de cambio de las transacciones, los precios de los productos, el ahorro de costes y los cambios en la combinación de productos.