Bernstein: La caída de las acciones de consumo de EE. UU. diverge de las expectativas de beneficios: Bernstein apuesta por el comercio minorista de descuento y la distribución de alimentos

¿Por qué han caído las acciones de consumo y cómo han cambiado las valoraciones?

Hasta finales de septiembre de 2026, la rentabilidad acumulada en el año de las acciones estadounidenses de consumo discrecional, ponderada por capitalización bursátil, fue de -9,0%, mientras que el mercado integrado por las 1500 mayores acciones de EE. UU. subió 8,2% en el mismo periodo. Las acciones de consumo básico avanzaron 5,2%, aunque también quedaron por detrás del mercado.
Las expectativas de beneficios del sector de consumo discrecional para los próximos 12 meses subieron 6,5% respecto a comienzos de año, pero la ratio precio-beneficio a futuro se contrajo 14,6%, compensando esa mejora. La variación de las expectativas incluye tanto las revisiones de los analistas como el avance de la ventana de previsión con el tiempo.
La brecha entre las ratios precio-beneficio a futuro de las acciones individuales se redujo bruscamente durante el último trimestre. Bernstein señala que se produjeron convergencias similares durante la crisis financiera y al comienzo de la pandemia, lo que refleja la inquietud de los inversores por las perspectivas económicas y del mercado; su indicador de concentración de posiciones también muestra que el sector de consumo discrecional se encuentra en mínimos de aproximadamente 25 años.

Las cotizaciones de las empresas de ropa y comercio minorista de descuento han bajado, pero las expectativas de beneficios han mejorado. A finales de septiembre, la previsión de consenso del mercado para el crecimiento interanual del beneficio por acción del sector en 2026 era de 15,8%, por encima del 13,1% de finales de junio; durante el mismo periodo, la previsión de crecimiento de ingresos subió de 7,9% a 8,2%. Por ello, Bernstein mantiene una opinión positiva.
La venta minorista de automóviles también registró revisiones moderadas al alza: la previsión de consenso del mercado para el crecimiento de ingresos en 2026 subió de 3,6% a finales de junio a 5,1% a finales de septiembre, mientras que la previsión de crecimiento del beneficio por acción pasó de 2,6% a 3,6%. Sin embargo, su ratio precio-beneficio a futuro relativa al mercado se sitúa aproximadamente en el percentil 53% de su propio rango de la última década, por lo que la valoración no está en mínimos históricos.
Bernstein cree que la demanda de mantenimiento no urgente relacionado con repuestos de automóviles podría recuperarse con relativa rapidez si bajan los precios de la gasolina; los altos precios del petróleo y las condiciones meteorológicas de El Niño ejercen presión sobre los minoristas de repuestos de automóviles y artículos para mejoras del hogar.

Bernstein sigue recomendando sobreponderar las tiendas de un dólar y vuelve a mostrarse favorable a los distribuidores de alimentos. A finales de septiembre, la previsión de consenso del mercado para el crecimiento interanual del beneficio por acción de las tiendas de un dólar en 2026 era de 27,1%, superior al 15,9% de finales de junio; la previsión equivalente para los distribuidores de alimentos subió de 4,4% a 6,1%.
Las acciones de los distribuidores de alimentos se han visto lastradas recientemente por la preocupación por los costes del combustible, pero Bernstein considera que los grandes distribuidores cuentan con rutas de reparto más densas, coberturas de combustible y mejor acceso a conductores, lo que les permite aspirar a ganar cuota frente a competidores locales presionados por los costes. Los tres mayores distribuidores de EE. UU. suman una cuota de aproximadamente 38%–39%, y el sector sigue bastante fragmentado.
Esta valoración sigue limitada por la demanda final: el gasto en restaurantes es débil y los propios distribuidores también afrontan presiones por los costes del combustible. La firma considera que el crecimiento del negocio con restaurantes independientes y el mayor peso de las marcas propias pueden contribuir a mejorar los márgenes en el futuro.

Bernstein señala que el gasto en gasolina reduce el margen de algunos presupuestos familiares, mientras que el aumento de los costes de transporte, embalaje y otros insumos también eleva los costes de las empresas de bienes de consumo y presiona sus márgenes. Una resolución del conflicto en Oriente Medio y una mayor confianza en que el estrecho de Ormuz permanezca abierto podrían ayudar a aliviar la presión sobre los costes de la gasolina y de la cadena de suministro.
La presión varía según la categoría. La firma observó que, tras el repunte de los precios de la gasolina, la caída interanual de las ventas de cerveza en EE. UU. se amplió desde 1%–2% hasta la zona media de un dígito en aproximadamente un mes; en cambio, el consumo de refrescos mejoró en el tercer trimestre respecto al segundo, aunque las empresas de bebidas siguen afrontando presiones de distinta magnitud en los costes logísticos y de embalaje.
Los productos para el hogar y el cuidado personal también afrontan una disyuntiva entre volumen y beneficios: el volumen de ventas de Procter & Gamble mejoró en el tercer trimestre respecto al anterior, pero Bernstein señala que parte del crecimiento vino acompañado de una menor capacidad de fijación de precios. Si los costes siguen subiendo y las empresas tienen dificultades para trasladarlos a los consumidores, la rentabilidad sufrirá presión.