J.P. Morgan: Los pedidos de GE Vernova se disparan y su apuesta por la transmisión de alta tensión respalda el optimismo de JPMorgan sobre los equipos eléctricos asiáticos

¿De dónde procedió principalmente el resultado superior a lo previsto en el tercer trimestre?

El EBITDA ajustado de GE Vernova en el tercer trimestre fue de 1,94 mil millones de dólares, por encima de los 1,63 mil millones de dólares previstos por JPMorgan y de los 1,68 mil millones de dólares del consenso del mercado; los ingresos también superaron en un 5% la previsión del banco.
Los nuevos pedidos alcanzaron 29,3 mil millones de dólares, con un crecimiento orgánico interanual del 96%; la cartera de pedidos llegó a 196,7 mil millones de dólares, un aumento de 20 mil millones de dólares respecto al trimestre anterior. La empresa espera que la cartera supere los 200 mil millones de dólares en el cuarto trimestre; su objetivo anterior era alcanzar ese nivel en algún momento de 2027.
El negocio de Energía fue la principal fuente de crecimiento de los pedidos: los pedidos del tercer trimestre aumentaron un 178% interanual, con contribuciones tanto del volumen como de los precios de los equipos y servicios de generación a gas. La empresa elevó su previsión de crecimiento orgánico de ingresos anuales del negocio de Energía del 18%–20% al 19%–21%, y su previsión de margen EBITDA del 17%–19% al 19%–21%.

Los ingresos del negocio de electrificación crecieron orgánicamente un 16% interanual en el tercer trimestre, impulsados por las subestaciones, los equipos de transmisión de corriente continua de tensión ultraalta y los equipos de conmutación; el margen EBITDA fue del 19,1%, con una mejora interanual de 4.7 puntos porcentuales. La dirección atribuyó la mejora al volumen, la productividad y unos precios favorables.
Sin embargo, los pedidos trimestrales del negocio cayeron orgánicamente un 9% interanual. La dirección señaló que la causa principal fue que el mismo periodo de 2025 incluyó un pedido de condensadores síncronos en Arabia Saudí por 1,6 mil millones de dólares; los pedidos acumulados de los tres primeros trimestres de 2026 aún crecieron orgánicamente un 39%.
La dirección indicó que los precios de productos de transmisión como equipos de conmutación y condensadores síncronos siguieron fortaleciéndose, mientras que los de los equipos de corriente continua de alta tensión se estabilizaron en niveles elevados tras subir con fuerza en 2023–2024. HD Hyundai Electric y LS Electric también dijeron que los precios siguieron subiendo en el tercer trimestre, por lo que JPMorgan espera que los márgenes de las empresas de equipos eléctricos sigan ampliándose.

GE Vernova acordó adquirir Trench, proveedor de componentes para redes de alta tensión, por 9 mil millones de dólares, financiados a partes iguales con efectivo y deuda; se prevé que la operación concluya a finales de 2027. El precio equivale a 13 veces el EBITDA ajustado previsto de Trench para 2028, sin incluir sinergias.
Los componentes de Trench, como pasatapas y transformadores de medida, pueden utilizarse en transformadores y otros equipos de alta tensión. La dirección de GE Vernova espera que el abastecimiento interno acorte los ciclos de producción y mejore su visibilidad; estos componentes tienen por sí mismos largos plazos de entrega.
La dirección prevé que el mercado mundial de transmisión de alta tensión al que puede atender pase de unos 90 mil millones de dólares en 2025 a unos 130 mil millones de dólares en 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta de alrededor del 8%. Citó como fuentes de demanda la nueva capacidad de generación, los centros de datos, la modernización de redes y la conexión de energías renovables a la red.

JPMorgan considera que los pedidos, los precios y las adquisiciones de GE Vernova ayudan a aliviar la preocupación de los inversores por el fin del ciclo de los equipos eléctricos; el banco prevé que la demanda de transformadores de alta tensión crezca alrededor de un 10% anual durante los próximos 3–4 años.
Tras la notable corrección de las acciones asiáticas de equipos eléctricos en el tercer trimestre, los fabricantes surcoreanos de equipos de alta tensión cotizan a unas 9 veces la relación prevista entre valor empresarial y EBITDA para 2028, por debajo de las 13 veces implícitas en la operación de Trench. El banco considera atractivas algunas acciones de fabricantes coreanos de equipos que han caído.