Morgan Stanley: mejora la perspectiva de demanda de equipos DRAM, pero baja el precio objetivo de Applied Materials

¿Por qué cambia la perspectiva para DRAM?

Morgan Stanley preveía anteriormente que el crecimiento del gasto en equipos para fábricas de obleas DRAM bajaría del 70% en 2026 al 33% en 2027, con un crecimiento en 2027 inferior al del gasto total en equipos; durante el mismo periodo, el crecimiento de la producción de bits DRAM subiría del 32% al 38%.
Los resultados recientes muestran que el gasto en equipos fue ligeramente inferior a lo previsto por el banco, mientras que la producción de bits superó las expectativas. El banco se inclina por elevar su previsión de crecimiento del gasto en equipos para 2027 debido a la menor base de 2026, y considera que el crecimiento de la producción de bits podría superar el 40%.
La opinión del banco está virando hacia la posibilidad de que el crecimiento del gasto en equipos DRAM supere al del gasto total en equipos el próximo año; la cuota de Applied Materials en equipos no EUV está aumentando, por lo que podría beneficiarse. No obstante, Morgan Stanley sigue dudando de la duración del ciclo DRAM.

Morgan Stanley prevé ingresos de 11,2 mil millones de dólares para Applied Materials en el trimestre que termina en enero de 2027 y considera que esta previsión podría situarse en el extremo superior del rango esperado. El banco espera que los ingresos de la compañía en la segunda mitad del ejercicio fiscal crezcan un 22% respecto a la primera, cerca del 23% de Tokyo Electron.
El banco considera que, si la previsión de ingresos de la compañía para el trimestre de enero alcanza su estimación de 11,2 mil millones de dólares, la acción podría reaccionar positivamente y el consenso del mercado sobre el beneficio por acción de los próximos 12 meses también podría revisarse ligeramente al alza.

Las carteras de pedidos de los proveedores de componentes han crecido considerablemente, pero Morgan Stanley también ha oído que algunos proveedores de eslabones anteriores esperan el resultado de las negociaciones de precios antes de confirmar pedidos, por lo que el aumento del coste de los componentes se ha convertido en un asunto importante para los fabricantes de equipos.
El banco señala que, en el pasado, los fabricantes de equipos generalmente podían repercutir las subidas de precios de la cadena de suministro, pero el encarecimiento de DRAM ha reducido considerablemente los márgenes brutos de los fabricantes de equipos de control de procesos y pruebas. Applied Materials también afronta dudas a corto plazo sobre la escasez de componentes y el grado de preparación de las salas limpias de sus clientes de DRAM.

Morgan Stanley mantiene la recomendación de igual ponderación para Applied Materials, pero, debido a la contracción general de los múltiplos de valoración del sector estadounidense de equipos para semiconductores, reduce su valoración objetivo de 22 a 21 veces el beneficio por acción previsto para 2028, y recorta el precio objetivo de 563 dólares a 538 dólares.
Según los cálculos del banco, el precio de cierre de 390.09 dólares del 30 de octubre de 2026 equivale a 15 veces su previsión de beneficio por acción para 2028; en comparación, el mínimo del ciclo anterior fue de 13 veces en abril de 2025, cuando el margen bruto era 130 puntos básicos inferior. El banco considera que el precio actual de la acción refleja de forma limitada la posibilidad de que el ciclo de equipos continúe hasta 2028.
Un escenario más optimista depende de que la compañía ejecute su plan para duplicar la capacidad de suministro y de que la demanda pueda absorber la oferta adicional. Entre los factores que limitan el escenario se encuentran una desaceleración del gasto en equipos DRAM en 2027, la reducción de los planes de expansión de clientes de lógica avanzada y las amplias restricciones a los envíos de equipos y servicios a China.