Citi: El beneficio neto de Innolight en el tercer trimestre queda por debajo de lo previsto: los pedidos cubren 2027 y Citi reduce sus previsiones de crecimiento

¿Por qué quedaron los ingresos por debajo de lo previsto mientras el beneficio operativo estuvo en líneas generales en línea con las expectativas?

En el tercer trimestre de 2026, Innolight registró ingresos de 27,769 mil millones de yuanes, un aumento del 172% interanual y del 25% intertrimestral, alrededor de un 3% por debajo tanto de la previsión de Citi como del consenso de Bloomberg. El crecimiento procedió principalmente del aumento de los envíos de productos 800G y 1.6T, y el crecimiento de los ingresos de 1.6T se aceleró aún más.
El beneficio operativo fue de 11,748 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 210%, aproximadamente un 1% por debajo de la previsión de Citi y un 2% por encima del consenso de Bloomberg. La ratio de gastos fue del 4,3%, inferior en 1.6 y 1.4 puntos porcentuales a las previsiones de Citi y del consenso, respectivamente. El apalancamiento de gastos derivado de la mayor escala compensó parte de la diferencia negativa en ingresos.
El margen bruto fue del 46,6%, un aumento de 0.2 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, pero 0.8 puntos porcentuales por debajo de la previsión de Citi.

El beneficio neto del tercer trimestre fue de 8,587 mil millones de yuanes, inferior en un 9% y un 4% a la previsión de Citi y al consenso de Bloomberg, respectivamente; el margen neto cayó del 35,5% al 30,9% frente al trimestre anterior.
Los principales factores que lo lastraron fueron la caída del valor razonable de una inversión estratégica anterior en un proveedor situado en una fase anterior de la cadena de suministro y las pérdidas cambiarias, con un impacto después de impuestos de aproximadamente 450 millones de yuanes y 300 millones de yuanes, respectivamente. La dirección indicó que el beneficio neto subyacente, excluidas las partidas extraordinarias, fue de unos 9,4 mil millones de yuanes, con un margen aproximado del 34%.
El flujo de caja mostró cierta recuperación: el flujo de caja libre fue negativo en el segundo trimestre por las salidas asociadas a gastos de capital concentrados y pagos anticipados por materiales; en el tercer trimestre pasó a ser positivo.

La dirección indicó que los pedidos de compra vinculantes de los clientes cubren todo 2027 y que actualmente no hay recortes de pedidos ni revisiones a la baja de las previsiones de los clientes. La compañía espera que la demanda de 800G y 1.6T siga creciendo con rapidez y que los envíos de 1.6T crezcan más rápido que los de 800G en 2027.
El suministro de materiales clave sigue siendo limitado. La compañía responde acumulando existencias por adelantado, mediante acuerdos a largo plazo y pagos anticipados, y con la incorporación de nuevos proveedores. La oferta de chips de procesamiento digital de señales (DSP) es limitada en todo el sector; la compañía afirmó que actualmente recibe toda la asignación que necesita y que los precios son estables.
La compañía espera aumentar gradualmente la producción de productos 2.4T, NPO y XPO a partir del segundo semestre de 2027 y está preparando capacidad y materiales. Algunos clientes clave ya han facilitado previsiones de demanda para 2028 que apuntan a un crecimiento adicional. La ampliación de capacidad sigue centrada en Tailandia y otras zonas del Sudeste Asiático, y la dirección prevé mantener un alto nivel de gasto de capital en 2027.

Citi redujo sus previsiones de ingresos y beneficio neto para 2027 un 6% cada una, hasta 260,69 mil millones de yuanes y 91,428 mil millones de yuanes, respectivamente; al mismo tiempo, elevó sus previsiones para 2028 un 2,3% y un 1,8%, respectivamente. Los ajustes reflejan la actualización de la perspectiva del banco sobre el momento del aumento de producción de los productos 2.4T y NPO, así como su evaluación de que ha mejorado la visibilidad de la demanda de productos de nueva generación en 2028.
Pese a los recortes, las previsiones de ingresos y beneficio neto de Citi para 2027 siguen estando un 30,5% y un 41,7% por encima del consenso de Bloomberg, respectivamente.
Citi mantuvo su recomendación de compra y redujo los precios objetivo de las acciones A y H a 1212 yuanes y 1394 dólares de Hong Kong, respectivamente, sobre la base de una ratio precio-beneficio prevista para 2027 de 15.8 veces. El banco señaló que la competencia en precios, el ciclo de demanda y factores relacionados con la cadena de suministro y la fabricación podrían afectar a su evaluación.