Morgan Stanley: El beneficio bruto de Rivian supera las previsiones en el tercer trimestre: ¿por qué Morgan Stanley sigue rebajando su precio objetivo?

¿De dónde vino la sorpresa positiva del tercer trimestre?

En el tercer trimestre de 2026, Rivian registró una pérdida de EBITDA ajustado de 435 millones de dólares, mejor que la pérdida de 611 millones de dólares prevista por Morgan Stanley y la de 576 millones de dólares del consenso del mercado.
El margen bruto del negocio automotriz, excluidos los créditos regulatorios, fue del -10,9%, mejor que el -19% previsto por el banco y el -21% del consenso del mercado; esto ocurrió pese a que el aumento de producción del R2 añadió unos 120 millones de dólares en costes. Los resultados también se beneficiaron de reembolsos parciales de aranceles.
La empresa elevó el punto medio de su previsión de EBITDA ajustado para 2026 desde una pérdida de 1,9 mil millones de dólares hasta una pérdida de 1,8 mil millones de dólares. Morgan Stanley señaló que la mejora procedía principalmente de créditos, beneficios arancelarios y mayores entregas, mientras que una mejora sostenida sigue dependiendo de ampliar la escala del R2.

El R2 se convirtió en el modelo más vendido de Rivian en el tercer trimestre, las pruebas de conducción casi se duplicaron frente al trimestre anterior y la tasa de conversión del Launch Edition siguió superando las expectativas de la empresa. La dirección prevé que el R2 represente la mayor parte de las entregas del cuarto trimestre y elevó su previsión de entregas totales para 2026 a entre 67 mil y 70 mil vehículos.
La planta de Normal ha iniciado un segundo turno de producción, pero el aumento de la producción está limitado por el proveedor más rezagado. Morgan Stanley considera que ampliar la escala de producción y repartir los costes fijos es especialmente importante para el margen bruto automotriz a medida que se lanzan versiones más económicas del R2.
La dirección mantuvo su expectativa de que el beneficio bruto automotriz sea positivo al cierre de 2026; sin embargo, Morgan Stanley señaló que el aumento de los precios de las materias primas y los costes adicionales de aumentar la producción en 2027 podrían hacer que la mejora del margen bruto no sea lineal.

Morgan Stanley redujo su previsión de ingresos para 2027 en aproximadamente un 5%, hasta 9,8 mil millones de dólares, en parte porque prevé que las ventas de vehículos comerciales caigan a 21,286 unidades, por debajo de su previsión anterior de 27,418 y un 10% menos que el año anterior.
El banco amplió su previsión de pérdida de EBITDA ajustado para 2027 de 1,36 mil millones de dólares a 1,42 mil millones de dólares, alegando una mayor inversión en conducción autónoma; su previsión de consumo de flujo de caja libre también aumentó de unos 2,8 mil millones de dólares a unos 3,8 mil millones de dólares.
La empresa redujo el punto medio de su previsión de gasto de capital para 2026 en 300 millones de dólares, hasta 1,45 mil millones de dólares, principalmente porque se aplazó el gasto de construcción en Georgia. La dirección prevé un aumento considerable del gasto de capital en 2027, mientras que el software, el hardware y la capacidad de cómputo para conducción autónoma también acelerarán el crecimiento del gasto en investigación y desarrollo.

Morgan Stanley afirmó que la tasa de contratación del FSD de pago de Tesla entre los vehículos entregados en Norteamérica ha superado el 75%, con un aumento de 20 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, lo que muestra la creciente importancia de la conducción autónoma para las decisiones de compra de vehículos y los ingresos recurrentes por software.
Rivian afirmó que la adopción de Autonomy+ ha superado las expectativas de la dirección, pero no reveló la tasa de penetración; la empresa prevé un lanzamiento limitado de la función supervisada de punto a punto a finales de año y ampliar su cobertura en 2027. La jornada de IA y conducción autónoma del 9 de diciembre ofrecerá una oportunidad para evaluar su capacidad de punto a punto, el hardware de nueva generación y su hoja de ruta a largo plazo.
Morgan Stanley mantuvo su recomendación de infraponderar y rebajó el precio objetivo de 14 a 13 dólares. La valoración del negocio automotriz bajó de 8 a 7 dólares por acción, mientras que la de software y servicios se mantuvo en 6 dólares por acción; la rebaja refleja la evaluación del banco sobre el aumento de la inversión y la rentabilidad en 2027.