Morgan Stanley: El negocio de Aflac en Japón afronta presiones en el tercer trimestre y el de EE. UU. muestra mayor estabilidad; la compañía eleva sus previsiones para todo el año

¿Por qué los beneficios del tercer trimestre fueron inferiores a lo esperado?

Aflac comunicó un beneficio por acción de $2.43 en el tercer trimestre, incluidos $0.71 atribuibles a ajustes de supuestos; excluidos estos, el beneficio fue de $1.72, por debajo de la previsión de Morgan Stanley de $1.77 y del consenso del mercado de $1.76.
El incidente de ciberseguridad en Japón generó gastos adicionales de 40 millones de dólares, equivalentes a unos $0.06 por acción, y también afectó a las ventas; los ingresos por inversiones alternativas fueron asimismo 22 millones de dólares inferiores a lo previsto por la firma, equivalentes a unos $0.03 por acción. Morgan Stanley considera que parte de la presión fue puntual.

Excluidos los ajustes de supuestos, el beneficio ajustado del negocio japonés en el tercer trimestre fue de 743 millones de dólares, por debajo del consenso del mercado de 766 millones de dólares y de la previsión de Morgan Stanley de 781 millones de dólares. La ratio de gastos de Japón fue del 21,2%, y los gastos de ciberseguridad la elevaron 1.8 puntos porcentuales.
Las ventas en Japón fueron de 18,8 mil millones yenes, con una caída del 4% frente al trimestre anterior y al mismo periodo del año anterior. El incidente de ciberseguridad redujo el gasto en marketing en julio y agosto; la compañía señaló que la actividad de ventas volvió a la normalidad a partir de 1 de octubre y prevé que las ventas se normalicen en el cuarto trimestre.
El beneficio del negocio estadounidense, excluidos los ajustes de supuestos, fue de 355 millones de dólares, por encima del consenso del mercado de 350 millones de dólares y de la previsión de Morgan Stanley de 324 millones de dólares. Las ventas en EE. UU. fueron de 403 millones de dólares, ligeramente por debajo de las previsiones de ambas partes, pero aumentaron un 15,5% respecto al trimestre anterior y un 3,3% interanual.

Aflac elevó sus previsiones para 2026, principalmente como reflejo de la revisión de los supuestos de seguros y de un mayor nivel de ejecución de los ingresos netos por inversiones. La compañía prevé que la ratio anual de prestaciones de seguros en Japón quede ligeramente por debajo del rango de previsiones anterior, del 60% al 63%; antes esperaba que se situara en el extremo superior de ese rango. Se prevé que la ratio de prestaciones en EE. UU. quede por debajo del rango anterior, del 48% al 52%.
La compañía elevó la previsión del margen antes de impuestos en Japón del 33%–36% al 35%–38%; se prevé que el margen antes de impuestos en EE. UU. supere el rango previsto del 17%–20%. La mejora de las perspectivas de la ratio de prestaciones se debió principalmente a ajustes de supuestos.
Aflac reasignó activos por valor de 2,3 mil millones de dólares, principalmente bonos del Gobierno japonés, y prevé que ello añada 30 millones de dólares anuales a los ingresos netos por inversiones antes de impuestos.

Al cierre del tercer trimestre, la ratio de solvencia económica de Japón era del 238%, ligeramente por debajo del 240% del segundo trimestre, pero todavía por encima del rango objetivo del 170% al 230%. Se estima que la ratio de capital basado en riesgo de EE. UU. supera el 575%, también por encima de su rango objetivo del 350% al 450%.
El negocio japonés transfirió reservas para cáncer a una reaseguradora de Bermudas, lo que previsiblemente liberará 1 mil millones de dólares de capital: se prevé transferir la mitad a la sociedad matriz entre finales de 2026 y principios de 2027, mientras que se espera liberar la otra mitad en el cuarto trimestre de 2027.
Morgan Stanley mantiene una recomendación de ponderación en línea con el mercado para Aflac y fija un precio objetivo de $125. La firma considera que las prioridades de ahora en adelante son estabilizar los beneficios, aprovechar la ventaja del negocio estadounidense y mejorar el negocio japonés.