Bernstein: Los ingresos de ChangXin Technology crecieron un 19% intertrimestral en el tercer trimestre. ¿Por qué el beneficio atribuible a los accionistas solo aumentó un 3%?

¿Dónde apareció la brecha de crecimiento en el tercer trimestre?

Los ingresos de ChangXin Technology en el tercer trimestre de 2026 fueron de 118,714 mil millones de yuanes, un aumento intertrimestral del 19,3%; el beneficio operativo fue de 99,039 mil millones de yuanes, un aumento intertrimestral del 21,2%. El beneficio neto atribuible a los accionistas fue de 54,435 mil millones de yuanes, con un aumento intertrimestral de solo el 3%, mientras que el beneficio básico por acción bajó de 0.88 yuanes a 0.85 yuanes.
Los ingresos quedaron un 10,2% por debajo de la propia previsión de Bernstein, pero un 1,1% por encima del consenso del mercado; el beneficio neto atribuible a los accionistas fue un 30,4% inferior a la previsión de la firma y se situó en líneas generales en línea con el consenso, mientras que el beneficio básico por acción quedó un 9,2% por debajo del consenso.

Bernstein señaló que la empresa matriz tiene participaciones menores en Jidian y Xinqiao, las dos fábricas de obleas donde el beneficio creció más rápidamente, por lo que una mayor parte del beneficio corresponde a los accionistas minoritarios. La participación de estos en el beneficio neto consolidado subió del 43% en el segundo trimestre al 63% en el tercero.
La compañía aumentó su participación en Jidian en agosto de 2026. Bernstein considera que la desaceleración del crecimiento del beneficio atribuible a los accionistas no significa que la capacidad básica de la compañía para generar beneficios se esté debilitando al mismo ritmo: el margen bruto del tercer trimestre fue del 89,5% y el margen operativo del 83,4%, ambos en niveles similares a los de sus competidores.

La compañía prevé crecer tanto en el cuarto trimestre de 2026 como en el conjunto de 2027, apoyada por una demanda sólida, la persistente escasez de suministro, la mejora de la mezcla de productos y el aumento de la cuota de mercado. Los precios de los productos para clientes empresariales subieron más, mientras que los productos de consumo también registraron aumentos menores; la compañía no facilitó previsiones concretas de precios ni de volumen de envíos.
Bernstein considera que el crecimiento intertrimestral de los ingresos de la compañía en el tercer trimestre fue ligeramente más lento que el de sus competidores, pero que su trayectoria de crecimiento general sigue siendo más pronunciada al incluir el crecimiento más rápido de los trimestres anteriores. La compañía está negociando acuerdos a largo plazo con sus clientes y la visibilidad de la demanda ha mejorado, pero no ha revelado detalles de los acuerdos.

La arquitectura 4F² se utilizará junto con la tecnología de unión de obleas para G6, sentando las bases para las siguientes generaciones de productos. La compañía planea enviar muestras a los clientes a finales de 2026; la escala del despliegue dependerá de la aceptación de los clientes y de la demanda del mercado. La compañía considera que 4F² y LPDDR6 son orientaciones a más largo plazo, y es posible que los márgenes a corto plazo no se vean afectados.
La ampliación de capacidad sigue siendo la prioridad en el uso de los fondos y se prevé que la depreciación siga una tendencia similar a la inversión de capital; el consejo también aprobó una recompra de acciones de entre 1 mil millones y 2 mil millones de yuanes. Bernstein mantuvo su recomendación de Sobreponderar el mercado y su precio objetivo de 70 yuanes, y señaló que las dificultades para obtener equipos, una expansión de la oferta mundial de DRAM superior a la prevista y una desaceleración significativa de la demanda relacionada con la IA podrían afectar a su valoración.