Morgan Stanley: KIOXIA: la previsión para el trimestre de diciembre se desacelera inesperadamente; Morgan Stanley espera una nueva aceleración en el trimestre de marzo

¿Qué tan rápido creció la empresa en el trimestre de septiembre?

Los ingresos no GAAP de KIOXIA en el trimestre de septiembre fueron de 2,48 billones de yenes, un aumento intertrimestral del 40%; el beneficio operativo fue de 1,99 billones de yenes, cerca del extremo inferior del rango de expectativas del mercado, de aproximadamente 2 billones a 2,1 billones de yenes.
Los envíos medidos en GB de capacidad de almacenamiento crecieron a una tasa intertrimestral de entre diez y veinte por ciento, superando la previsión de crecimiento de un dígito alto que la empresa había dado tres meses antes, ya que atendió las solicitudes de los clientes de recibir los productos antes de lo previsto.
El precio medio de venta combinado por GB en dólares estadounidenses subió a una tasa intertrimestral de entre veinte y treinta por ciento; tras ajustar la combinación de productos, el precio medio de los productos comparables aumentó algo más del treinta por ciento. El margen bruto ajustado por transacciones con empresas conjuntas fue del 86,7%, un aumento intertrimestral de 4.7 puntos porcentuales.

Con una hipótesis de tipo de cambio de 1 dólar estadounidense por 157 yenes, la empresa prevé ingresos no GAAP de 2,5 billones de yenes en el trimestre de diciembre, un aumento intertrimestral de solo 1%; el beneficio operativo sería de 2 billones de yenes. Morgan Stanley considera que la previsión está por debajo de las expectativas.
La empresa espera que los envíos en GB se mantengan prácticamente estables frente al trimestre anterior: algunos pedidos se entregaron anticipadamente en el trimestre de septiembre, mientras que parte de los envíos de SSD para centros de datos y empresas con ciclos de entrega más largos se trasladaron al trimestre que termina en marzo de 2027.
La empresa espera que los precios sigan subiendo, especialmente los de los SSD para centros de datos y empresas; sin embargo, la mayor proporción de productos para dispositivos inteligentes limitará el aumento del precio medio de venta combinado por GB en dólares estadounidenses a un dígito bajo. El precio de aproximadamente la mitad de los envíos en GB del trimestre de diciembre sigue negociándose.

La empresa espera que los envíos en GB crezcan en el trimestre que termina en marzo de 2027 y que el impulso de crecimiento se acelere. Morgan Stanley prevé que una mayor proporción de SSD para centros de datos y empresas dé margen de subida al precio medio de venta combinado.
A más largo plazo, la empresa afirmó que toda la capacidad del año natural 2027 ya está asignada; más de la mitad de los envíos en GB del año natural 2028 están cubiertos por acuerdos a largo plazo plurianuales. Los contratos varían según el cliente y suelen establecer un precio mínimo, pero no un máximo; la empresa no ha dado prioridad a solicitar pagos anticipados a los clientes.

Morgan Stanley mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo de 37,000 yenes, y planea revisar sus previsiones de beneficios. El banco considera que las sólidas perspectivas de flujo de caja libre, la política de remuneración al accionista y el potencial de crecimiento de la inferencia de IA respaldan su valoración basada en una rentabilidad del flujo de caja libre de aproximadamente 10% para el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2028.
La empresa anunció un dividendo a cuenta de 30 yenes por acción después del desdoblamiento y planea devolver a los accionistas el 100% del efectivo excedente a partir de la segunda mitad del ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027.
El banco señaló que la caída de la demanda final y la ampliación de capacidad de las empresas chinas podrían afectar negativamente a la oferta y la demanda de NAND; estima que cada apreciación de 1 yen del yen frente al dólar estadounidense reduce el beneficio operativo anual en aproximadamente 6 mil millones de yenes.