Nomura: SK hynix: La subida de los precios de las memorias eleva el beneficio operativo; ¿pueden las recompras impulsar el beneficio por acción?

¿Qué impulsó los resultados del tercer trimestre por encima de lo previsto?

En el tercer trimestre de 2026, SK hynix registró ingresos de 105 billones de wones y un beneficio operativo de 83 billones de wones, con aumentos intertrimestrales del 32% y el 38%, respectivamente; el beneficio operativo superó los 77 billones de wones que Nomura había previsto inicialmente.
El principal motor fue el encarecimiento de la DRAM convencional: su precio subió un 27% intertrimestral, por encima del 24% previsto por Nomura; los envíos totales de DRAM medidos en bits crecieron un 10%, con una caída del 9% en HBM y un aumento del 14% en DRAM convencional.
Los precios de NAND subieron alrededor de un 25% intertrimestral, por encima del 20% previsto por Nomura; sin embargo, los envíos medidos en bits cayeron un 1%, por debajo del crecimiento del 6% previsto por la entidad.
Mientras aumentaba el beneficio operativo, el beneficio neto fue de aproximadamente 40 billones de wones, un 58% menos que en el trimestre anterior, lastrado por la caída de la cotización de Kioxia y las pérdidas cambiarias.

Nomura prevé ingresos de 132 billones de wones y un beneficio operativo de 108 billones de wones en el cuarto trimestre, con aumentos intertrimestrales del 26% y el 30%, respectivamente. Dentro de estas previsiones, los envíos de DRAM medidos en bits crecerían un 25% y el precio medio de venta subiría más de un 15%, impulsando los ingresos de DRAM un 31%.
La entidad prevé que el aumento de la demanda de centros de datos en 2027 agravará la escasez de oferta y elevará el precio medio de HBM un 74% interanual: aumenta la proporción de HBM4, de mayor precio, mientras que los nuevos precios comenzarán a reflejarse a partir del primer trimestre de 2027.
La traslación de precios aún tiene límites: los acuerdos a largo plazo representan alrededor del 50% de la combinación de bits de SK hynix, y aún no está clara la sensibilidad de sus precios a los cambios en el precio medio de venta general. Nomura supone que los precios de la DRAM convencional y NAND solo subirán moderadamente por trimestre en 2027.

La dirección ha fijado una previsión de retribución al accionista para 2026 de aproximadamente 100 billones de wones. La empresa ya ha completado recompras por 40 billones de wones y planea recomprar otros 20 billones de wones en función de los resultados del tercer trimestre, de los cuales 10 billones de wones se destinan a la retribución al accionista y 10 billones de wones a primas para empleados; los dividendos ya determinados ascienden a 14 billones de wones.
Nomura prevé que la retribución al accionista del conjunto del año supere los 100 billones de wones, alrededor del 58% de su previsión de flujo de caja libre para 2026. La entidad también espera recompras y dividendos adicionales en el cuarto trimestre.
En el escenario de Nomura, si desde la segunda mitad de 2026 hasta 2028 se destinan 412 billones de wones a recomprar y amortizar acciones al precio actual, el número de acciones en circulación disminuiría un 34%; si el beneficio neto de 2028 fuera un 81% superior al de 2026, el beneficio por acción podría aumentar hasta un 145%. Cuanto mayor sea el precio de la acción, menos acciones podrán recomprarse con la misma cantidad de dinero.

Nomura prevé beneficios operativos de 500 billones y 606 billones de wones en 2027 y 2028, respectivamente, con aumentos interanuales del 73% y el 21%. La entidad considera que los acuerdos a largo plazo y la demanda asegurada hasta 2028 ayudan a respaldar el desempeño del negocio de memorias.
Nomura mantiene su recomendación de compra y su precio objetivo de 4,7 millones de wones, basado en el valor contable por acción de los próximos 12 meses multiplicado por una relación precio-valor contable de 4.8 veces; según la cotización utilizada en el informe, las relaciones precio-beneficio previstas para 2027 y 2028 son de 2.2 y 1.6 veces, respectivamente.
Entre las limitaciones de esta valoración figuran la desaceleración del gasto de capital en IA en un entorno de tipos de interés elevados, la escasez de alimentación eléctrica que retrasa la construcción de centros de datos y la posibilidad de que Estados Unidos imponga aranceles adicionales a los productos semiconductores.