Bernstein: El crecimiento de socios de Basic-Fit respalda la mejora del flujo de caja, pero no se eleva la previsión de aperturas

¿Qué sostuvo el crecimiento del tercer trimestre?

Los ingresos de Basic-Fit en el tercer trimestre fueron de aproximadamente 417 millones de euros, un aumento interanual del 17%, y se ajustaron en términos generales a las expectativas. El número de socios creció un 14,5% interanual hasta 5,42 millones, por encima de la previsión de Bernstein; los ingresos mensuales medios por socio aumentaron un 1,4% interanual hasta 25.64 euros.
Al cierre del trimestre, cada club tenía una media de 3,035 socios, frente a 2,902 al cierre de 2025. Bernstein considera que la maduración gradual de los clubes recién abiertos y su capacidad para atraer más socios ayudan a mejorar el apalancamiento operativo; la dirección reiteró su confianza en alcanzar 3,200 socios por club a largo plazo.
Los ingresos de los primeros nueve meses del año aumentaron un 18% interanual hasta 1,22 mil millones de euros. Bernstein considera que el crecimiento se moderó ligeramente frente al año anterior, principalmente porque el menor ritmo de aperturas en 2023–2025 redujo la contribución de la expansión de la red al crecimiento.

La dirección mantuvo su previsión de un aumento neto de 50 clubes de la marca Basic-Fit en 2026, aunque el objetivo ya se había alcanzado en los tres primeros trimestres. El mercado esperaba anteriormente una ligera subida; mantener la previsión implica un margen limitado para aperturas netas en el cuarto trimestre.
De los 51 clubes de la marca Basic-Fit incorporados en los tres primeros trimestres, 45 fueron incorporaciones netas orgánicas y otros 6 procedían de clubes Clever Fit existentes convertidos a la marca. Bernstein considera que, por ello, el ritmo real de expansión orgánica fue algo menor de lo que sugiere la cifra general.
La compañía también mantuvo su previsión anual de ingresos de entre 1,64 mil millones y 1,69 mil millones de euros y de EBITDA subyacente después de alquileres de entre 430 millones y 460 millones de euros. Se espera que el primer club franquiciado de la marca Basic-Fit abra antes de finalizar el año.

Basic-Fit generó 26,1 millones de euros de flujo de caja libre en 2025. Bernstein prevé que aumente a 144 millones de euros en 2026 y posteriormente a 180,7 millones de euros en 2027; la firma considera que el mercado subestima la magnitud de la mejora.
El modelo prevé que el gasto de capital baje de 278 millones de euros en 2025 a 200,9 millones de euros en 2026, mientras que el EBITDA subyacente después de alquileres sube de 348,3 millones de euros a 447,9 millones de euros. El aumento de la densidad de socios en los clubes más maduros es una razón importante de la visión favorable de la firma sobre el crecimiento posterior de ingresos y beneficios.
Bernstein mantuvo su recomendación de superar al mercado y su precio objetivo de 48 euros; el precio de cierre del 2 de noviembre indicado en el informe fue de 30 euros. El precio objetivo se calcula mediante descuento de flujos de caja, suponiendo un coste medio ponderado del capital del 10,1% y una tasa de crecimiento perpetuo del 2%.

La compañía planea lanzar la marca Basic-Fit en Austria en el verano de 2027: convertirá a la marca sus 33 clubes Clever Fit y 18 clubes Speedfit una vez completada la operación, para un total de 51. Según la comparación del informe, esto la convertiría en la segunda mayor cadena de gimnasios del país.
Austria prohíbe a los operadores de gimnasios cobrar o ajustar comisiones administrativas. Bernstein prevé que los ingresos por socio allí podrían ser ligeramente inferiores a los de los mercados maduros, pero el impacto en el promedio del grupo será limitado porque los clubes locales representan una pequeña proporción de su red.
Ante la preocupación de que las herramientas de gestión financiera con IA puedan llevar a los socios inactivos a cancelar sus suscripciones, la dirección señaló que quienes no habían acudido a un club durante al menos seis meses representaban algo más del 10% del total de socios y que esa proporción había descendido notablemente en los últimos años. Bernstein considera que estos socios se darán de baja gradualmente mediante la pérdida habitual de socios y que el plazo inicial del contrato de la mayoría también es de 12 meses, por lo que el impacto adicional podría ser limitado.