¿Hasta qué punto se ha recuperado el negocio nacional?

  • En los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos nacionales de Mindray cayeron un 1,3% interanual; en el tercer trimestre bajaron un 0,7% interanual, pero subieron un 2,0% frente al trimestre anterior. La dirección sigue previendo un crecimiento positivo de los ingresos nacionales para el conjunto del año.
  • El negocio de diagnóstico es el principal apoyo de la recuperación: la dirección señaló que sus ingresos nacionales crecieron aproximadamente un 2% interanual en los tres primeros trimestres y alrededor de un 4% intertrimestral en el tercero, favorecidos por la ampliación de la clientela de grandes hospitales y el consumo de reactivos tras la instalación de equipos.
  • La dirección estima que la cuota media de la compañía en bioquímica, inmunología y coagulación aumentó de aproximadamente un 10% a mediados de 2025 a cerca de un 15%, con el objetivo de alcanzar el 20% a finales de 2027. JPMorgan considera que las ganancias de cuota y los proyectos de laboratorios regionales ayudan a la recuperación, pero no conviene extrapolar la mejora intertrimestral a una recuperación generalizada del gasto hospitalario.

¿Por qué sigue siendo el crecimiento internacional el principal motor?

  • En los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos internacionales crecieron un 11% interanual en renminbis y un 16% en dólares estadounidenses, y representaron el 53% de las ventas del grupo. En el tercer trimestre crecieron aproximadamente un 12% en dólares estadounidenses, a un ritmo más lento; la dirección atribuyó parte de ello al efecto cambiario y a perturbaciones en algunos mercados.
  • Las colaboraciones de la compañía con Apollo, Einstein Hospital y Essen University Hospital reflejan una transición desde la venta de dispositivos individuales hacia soluciones clínicas y digitales más amplias. JPMorgan considera que esto ayuda a estrechar las relaciones con los clientes y a impulsar la venta cruzada, pero la geopolítica, las barreras comerciales y la distribución desigual de los pedidos en el tiempo siguen afectando al negocio internacional.

¿Cuánto crecimiento adicional pueden aportar los negocios emergentes?

  • En los tres primeros trimestres de 2026, los ingresos de los negocios emergentes aumentaron un 20,5% interanual hasta 4,74 mil millones de yuanes; tanto los productos de cirugía mínimamente invasiva como los de intervención crecieron más de un 20%, añadiendo fuentes de crecimiento fuera de los equipos tradicionales.
  • La dirección indicó que los ingresos nacionales por consumibles quirúrgicos se multiplicaron por más de dos en los tres primeros trimestres y que el volumen de procedimientos de ablación por campo pulsado de APT Medical superó los 10 mil casos. JPMorgan sigue de cerca la contribución de APT Medical y el crecimiento sostenido del uso de consumibles; las próximas rondas de compras podrían ampliar la cobertura hospitalaria, pero la mejora de los beneficios depende de que el crecimiento del volumen de ventas compense la presión sobre los precios.

¿Cómo ha modificado la presión sobre los beneficios las previsiones de la entidad?

  • La dirección señaló que las pérdidas cambiarias del tercer trimestre fueron de 279 millones de yuanes y los costes adicionales de componentes, de aproximadamente 110 millones de yuanes, y prevé que las presiones sobre costes y precios continúen durante algún tiempo. JPMorgan considera que aún no está claro cuándo tocarán fondo los márgenes, por lo que se muestra prudente sobre el ritmo de recuperación de los beneficios.
  • El banco recortó un 1% sus previsiones de ingresos para cada ejercicio fiscal entre 2026 y 2028 y redujo cada hipótesis de margen bruto en 0.2 puntos porcentuales; teniendo en cuenta también el aumento previsto del gasto en investigación y desarrollo en 2026, recortó sus previsiones de beneficio neto recurrente para los tres años un 3%, un 1% y un 1%, respectivamente.
  • JPMorgan prevé que los ingresos crezcan un 5,8% interanual en 2026 y que el beneficio neto ajustado caiga a 7,77 mil millones de yuanes, por debajo de los 8,136 mil millones de yuanes de 2025. El banco mantuvo la recomendación de sobreponderar y rebajó su precio objetivo para diciembre de 2027 de 240 a 233 yuanes.
  • El flujo de caja sigue respaldando la rentabilidad para los accionistas: el flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres de 2026 aumentó un 14,1% interanual hasta 8,3 mil millones de yuanes y el consejo aprobó un tercer dividendo a cuenta de 1.30 yuanes por acción. La dirección prevé que disminuya el gasto en las principales obras y señaló que no descarta repartir un dividendo extraordinario.