Morgan Stanley: la previsión de ingresos por hardware de Apple es sólida, pero el crecimiento de servicios y el margen bruto están bajo presión

¿Por qué la demanda de hardware impulsó una previsión de ingresos superior a lo esperado?

Apple prevé que los ingresos del trimestre de diciembre de 2026 crezcan entre 7% y 10% interanual, con un punto medio de la previsión unos 2.6 puntos porcentuales por encima de las expectativas de Morgan Stanley y del mercado. Los ingresos crecieron 16% en el mismo periodo del año anterior, mientras que este año hay menos modelos insignia nuevos y el suministro sigue limitado; la previsión indica que la demanda de productos y los precios siguen respaldados.
En el trimestre de septiembre ya comunicado, los ingresos totales de Apple fueron de 114,477 mil millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente 12%; los ingresos del iPhone fueron de 57,583 mil millones de dólares, un alza de 17%, y los del Mac fueron de 10,792 mil millones de dólares, un aumento de 24%.
Morgan Stanley espera que el iPhone y el Mac sigan impulsando el crecimiento en el trimestre de diciembre y que la contribución de los precios pueda superar todo el incremento interanual de los ingresos. Las existencias del iPhone, el Mac y el iPad en los canales de distribución están por debajo del objetivo, pero el Mac y el iPad afrontan escasez relacionada con la memoria y el suministro del nuevo iPhone Duo también es limitado; alcanzar el extremo superior de la previsión requiere una mejora del suministro.

Los ingresos por servicios de Apple crecieron 9,8% interanual en el trimestre de septiembre; la compañía espera que el crecimiento se desacelere aún más hasta entre 8% y 9% en el trimestre de diciembre, entre 2 y 2.5 puntos porcentuales por debajo de las expectativas del mercado.
La dirección atribuyó la desaceleración principalmente a la presión respecto al trimestre anterior sobre los ingresos por licencias de terceros y a un efecto cambiario adverso adicional de aproximadamente 0.5 puntos porcentuales; la debilidad de los juegos móviles y los cambios en el modelo de negocio de la App Store también plantean desafíos. Morgan Stanley considera que estas tendencias intensificarán el debate sobre el impacto de la IA en el negocio de servicios.
Morgan Stanley prevé que el crecimiento interanual de los ingresos por servicios descienda a 7% en el trimestre que termina en marzo de 2027 debido a una base de comparación más elevada del año anterior, antes de recuperarse ligeramente en la segunda mitad del ejercicio fiscal; estima un crecimiento anual de 9,3% en el ejercicio fiscal 2027, inferior al 13% del ejercicio fiscal 2026. La compañía considera que más de 2,5 mil millones de dispositivos activos, más de 1,5 mil millones de suscripciones de pago y la futura monetización de la IA son oportunidades a largo plazo.

La previsión de Apple para el margen bruto total del trimestre de diciembre es de entre 45% y 46%, con un punto medio 1 punto porcentual por debajo de la previsión anterior de Morgan Stanley. El banco había incluido previamente unos 1 mil millones de dólares en devoluciones arancelarias; tras ajustar esa hipótesis, su previsión se sitúa cerca de 45,8%.
Incluso excluyendo las devoluciones arancelarias, el punto medio de la previsión sigue siendo unos 1.4 puntos porcentuales inferior al 46,9% del trimestre de septiembre. La razón principal es el aumento de los costes de memoria, que supera los beneficios de las subidas de precios de los productos, las existencias de menor coste y la caída de precios de otros componentes.
La dirección prevé que las subidas de los precios de la memoria continúen después del trimestre de diciembre, mientras que los beneficios de las existencias de menor coste se irán desvaneciendo. El aumento de los costes de inferencia en la nube por el despliegue de Siri AI también reducirá el margen bruto de servicios, aunque Morgan Stanley considera que su impacto es relativamente pequeño frente al de los costes de memoria. El banco prevé un margen bruto total de 46,4% para el ejercicio fiscal 2027, inferior al 48,8% del ejercicio fiscal 2026.

Las mejores perspectivas de ingresos quedan contrarrestadas por un menor crecimiento de los servicios y márgenes brutos más débiles. Morgan Stanley redujo su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2027 en 0.05 dólares, hasta 9.85 dólares, y la del año natural 2027 en 0.16 dólares, hasta 10.00 dólares.
El banco mantuvo su recomendación de sobreponderar y redujo su precio objetivo de 355 dólares a 350 dólares, que sigue correspondiendo a una relación precio-beneficio de 35 veces el beneficio por acción previsto para el año natural 2027. Morgan Stanley valora la estabilidad operativa y la previsibilidad de los flujos de caja de Apple, pero también señaló que el potencial de subida desde el precio de cierre de 338.32 dólares indicado en el informe hasta el nuevo objetivo es limitado.