Goldman Sachs: El crecimiento de Azure de Microsoft sube al 48%: mejora el margen bruto de la nube, pero el flujo de caja sufre presión

¿Cuánto superaron los resultados las expectativas gracias a Azure?

Los ingresos de Azure de Microsoft crecieron un 48% interanual a tipos de cambio constantes en el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, por encima de la previsión de la compañía de entre 44% y 45% y del 42% del trimestre anterior; el consenso del mercado era del 45%.
Los ingresos totales del trimestre fueron de 92,279 mil millones de dólares, un 19% más interanual y un 2% por encima del consenso del mercado. El beneficio ajustado por acción fue de 4.89 dólares, superior a los 4.73 dólares previstos por el mercado.
El margen bruto del negocio de nube se recuperó hasta el 66% desde el 65% del trimestre anterior. Goldman Sachs considera que el crecimiento de Azure, la aceleración de la nube comercial y la mejora de su margen bruto impulsaron conjuntamente la subida de aproximadamente un 4% en las operaciones posteriores al cierre tras la publicación de resultados.

Tras excluir el factor de comparación afectado por el reconocimiento de ingresos en el mismo periodo del año anterior, la nube comercial de Microsoft 365 creció un 19% a tipos de cambio constantes, frente al 16% del trimestre anterior; según las cifras publicadas, el crecimiento pasó del 15% al 18%.
El crecimiento provino principalmente de las actualizaciones de clientes a productos de gama alta como Copilot, E5 y E7, que elevaron los ingresos medios por usuario; también aumentaron los ingresos de GitHub Copilot facturados según el uso.
No todos los productos de nube se aceleraron: la nube de consumo de Microsoft 365 creció un 16% a tipos de cambio constantes, por debajo del 22% del trimestre anterior. Las reservas comerciales cayeron un 11% interanual, frente al crecimiento del 111% del periodo comparable del año anterior; las obligaciones de desempeño pendientes comerciales aumentaron un 73% interanual, por debajo del 84% del trimestre anterior.

El beneficio operativo ajustado fue de 45,915 mil millones de dólares, un 21% más interanual; el margen operativo ajustado fue del 50%, por encima del 49% previsto por el mercado.
El gasto de capital, incluidos los arrendamientos financieros, fue de 45,2 mil millones de dólares, un 30% más interanual, pero inferior a los aproximadamente 51,685 mil millones de dólares previstos por el mercado. La proporción de activos de vida útil corta en el gasto de capital pasó de aproximadamente dos tercios a unas tres cuartas partes.
El flujo de caja libre, excluidos los arrendamientos financieros, fue de 18,633 mil millones de dólares, un 27% menos interanual; aunque superó los 8,537 mil millones de dólares previstos por el mercado, quedó por debajo de los 20,429 mil millones de dólares previstos por Goldman Sachs.

Goldman Sachs sigue de cerca el momento y la magnitud del crecimiento de Azure en el ejercicio fiscal 2027, la distribución de la capacidad de cómputo propia y de terceros, y la variación de la nueva capacidad de centros de datos en 2027 respecto de 2026.
La capacidad del chip Maia, desarrollado internamente, para desplegarse a gran escala y su efecto en el margen bruto de Azure son otro foco de atención del banco; Goldman Sachs también quiere saber cómo evalúa Microsoft la rentabilidad del capital de las nuevas inversiones en IA.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 640 dólares. La valoración se basa en una relación precio-beneficio de 28 veces el beneficio neto ajustado del segundo periodo futuro de 12 meses. El banco señaló que un despliegue más lento de los chips propios podría limitar el crecimiento de la cuota de mercado o la expansión del margen bruto.