¿Por qué quedó el beneficio neto por debajo de lo esperado pese al crecimiento de los ingresos?

  • Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 2,159 mil millones de yuanes, un 9% más interanual y un 1% por debajo de lo previsto por Goldman Sachs; el beneficio neto fue de 87 millones de yuanes, un 14% menos interanual y un 32% por debajo de lo esperado por Goldman Sachs.
  • Goldman Sachs señaló que el beneficio fue inferior al previsto principalmente por gastos de incentivos en acciones de unos 36 millones de yuanes y por la reducción de las subvenciones gubernamentales durante el trimestre. Excluidos los gastos de incentivos en acciones, el beneficio neto ajustado aumentó un 5% interanual.
  • El mayor peso del negocio de almacenamiento energético en el extranjero elevó el margen bruto general de la compañía en el tercer trimestre hasta el 26%, un aumento interanual de 1 puntos porcentuales; sin embargo, los negocios nacionales de centros de datos y electricidad inteligente siguieron bajo presión por el aumento de los costes y la competencia.

¿Qué puede acelerar el negocio de centros de datos?

  • Según los cálculos de Goldman Sachs, los ingresos por productos para centros de datos en el tercer trimestre fueron de 736 millones de yuanes, un 12% más interanual, por debajo del 15% del primer semestre. La compañía comunicó que el margen bruto de este negocio en el trimestre fue del 28%; el encarecimiento de las materias primas y la competencia por proyectos de grandes clientes nacionales de servicios en la nube siguieron ejerciendo presión.
  • La compañía sigue esperando que los ingresos de este negocio crezcan entre un 20% y un 30% en 2026 y confía en que los envíos al extranjero impulsen una recuperación del crecimiento en el cuarto trimestre. Un pedido obtenido recientemente de soluciones de alimentación eléctrica para IA en un centro de datos del Sudeste Asiático asciende a unos 400 millones de yuanes; está previsto que los envíos comiencen en el cuarto trimestre y continúen hasta 2027. La compañía espera que su margen bruto sea superior al de los proyectos nacionales.
  • Goldman Sachs prevé que los ingresos de este negocio crezcan un 20% y un 23% en 2026 y 2027, respectivamente, con márgenes brutos del 29% y del 30%. La compañía también avanza con clientes extranjeros en la validación de productos de refrigeración líquida.

¿Por qué mejora el margen bruto el almacenamiento energético en el extranjero?

  • Según los cálculos de Goldman Sachs, los ingresos por almacenamiento energético del tercer trimestre fueron de unos 799 millones de yuanes, un 18% más interanual: los ingresos en el extranjero crecieron un 75%, mientras que los nacionales cayeron un 18%. Los ingresos en el extranjero ya son comparables en magnitud a los nacionales.
  • El margen bruto del almacenamiento energético en el extranjero supera el 35%, frente a más del 10% en el mercado nacional. Por ello, el mayor peso del extranjero elevó en 6 puntos porcentuales interanuales el margen bruto del negocio de productos de nuevas energías, compuesto principalmente por almacenamiento energético, durante los tres primeros trimestres de 2026. La compañía prevé un crecimiento de los ingresos de este negocio de entre un 5% y un 15% para el conjunto del año.
  • Goldman Sachs prevé que los ingresos del negocio de almacenamiento energético crezcan un 16% y un 17% en 2026 y 2027, respectivamente, con márgenes brutos del 24% y del 25%. La dirección es optimista sobre la demanda de almacenamiento energético a gran escala fuera de China en 2027 y señala que los clientes de Europa occidental están más preocupados por el impacto geopolítico que los de Europa oriental.

¿Qué ha cambiado en los demás negocios y en la valoración?

  • Según los cálculos de Goldman Sachs, los ingresos por servicios IDC del tercer trimestre fueron de 294 millones de yuanes, un 10% menos interanual. La depreciación aumentó tras la entrada en funcionamiento de un nuevo centro de datos a principios de año, y el margen bruto de este negocio en los tres primeros trimestres cayó 6 puntos porcentuales interanuales. Los ingresos por productos de electricidad inteligente crecieron un 16% interanual en el tercer trimestre, pero su margen bruto en los tres primeros trimestres fue del 36%, por debajo del 39,6% de 2025.
  • Teniendo en cuenta los resultados del tercer trimestre y el aumento de los gastos de venta, generales y administrativos, Goldman Sachs rebajó sus previsiones de beneficio neto para 2026–2030 una media del 11% y redujo su precio objetivo a 12 meses de 32 a 28 yuanes, manteniendo su recomendación neutral. El precio objetivo sigue calculándose con un múltiplo de 30 veces el beneficio previsto para 2027; Goldman Sachs considera que la cotización actual ya refleja las perspectivas de crecimiento del gasto de capital en centros de datos nacionales.