Bernstein: la cuota global de baterías de CATL sigue creciendo pese a la diversificación de compras de los fabricantes de automóviles

¿Por qué sigue creciendo la cuota global cuando los fabricantes cambian de proveedor?

En los primeros 8 meses de 2026, las instalaciones globales de baterías para vehículos eléctricos de CATL aumentaron un 24% interanual hasta 271 GWh, por encima del crecimiento del 14% del mercado mundial; su cuota de mercado acumulada alcanzó el 38%.
El extranjero fue la principal fuente de crecimiento: las instalaciones fuera de China aumentaron un 43% interanual hasta 120 GWh, mientras que esos mercados crecieron un 24%; las instalaciones en China aumentaron un 12% hasta 150 GWh, también por encima del crecimiento del 6% del mercado nacional.
Sobre esa base, Bernstein considera que la expansión global de CATL está compensando actualmente el impacto de la diversificación de compras de algunos fabricantes. Sin embargo, su cuota en los modelos de vehículos eléctricos más vendidos de China ha retrocedido desde el máximo de principios de 2026, y la presión competitiva nacional es más evidente.

Chery es un ejemplo: la cuota de CATL en las compras de baterías de Chery cayó tanto en China como en el extranjero, pero el crecimiento de la demanda exterior de Chery añadió aproximadamente 6 GWh de instalaciones, por encima de la caída en el mercado chino, e impulsó el aumento de las instalaciones globales de CATL para Chery.
También hay compensaciones entre clientes. En los primeros 8 meses de 2026, la cuota de CATL en el suministro de baterías a SAIC y Li Auto en China aumentó 17 puntos porcentuales interanuales en cada caso, mientras que sus cuotas en BAIC, Chery y Tesla cayeron 29, 22 y 20 puntos porcentuales, respectivamente.
Fuera de China, sus cuotas de suministro a Hyundai-Kia y Toyota aumentaron 15 y 12 puntos porcentuales, respectivamente, mientras que las de VinFast y Chery cayeron 21 y 13 puntos porcentuales, respectivamente. El cambio de cuota en un cliente debe analizarse junto con la magnitud de su demanda y los cambios en otros clientes.

Li Auto, Xiaomi y Leapmotor están ampliando sus opciones mediante el desarrollo de baterías propio o en colaboración y la incorporación de otros proveedores. Al mismo tiempo, CATL ha reforzado su cooperación con fabricantes como Volkswagen y NIO. Bernstein considera que las pruebas existentes apuntan más a una diversificación de compras que a la exclusión total de CATL de las cadenas de suministro de los fabricantes.
Tras aumentar desde finales de 2025, la cuota de CATL en el suministro de baterías a sus cinco mayores clientes se mantuvo en general estable en 50%–60% en 2026; su cuota de suministro a los cinco mayores fabricantes por ventas mundiales de vehículos eléctricos, excluida BYD, fue de aproximadamente 40%–45%.
La proporción de las instalaciones totales de CATL correspondiente a cada uno de Geely, Volkswagen, Tesla, Changan y Xiaomi ha disminuido gradualmente, pero las cuotas de suministro de CATL en esos clientes se han mantenido en general estables. Esto significa que su base de clientes está más diversificada, mientras que los principales clientes siguen absorbiendo una proporción considerable de su suministro de baterías.

Bernstein considera que la diversificación de las compras de baterías por parte de algunos fabricantes sigue siendo un riesgo, pero actualmente no hay pruebas suficientes de un deterioro estructural de la posición competitiva general de CATL. La firma mantiene su recomendación de superar al mercado para las acciones A y H de CATL, con precios objetivo de 480 yuanes y 460 dólares de Hong Kong, respectivamente.
En el modelo financiero de la firma, se prevé que los ingresos de 2026 aumenten un 51,8% interanual, pero que el margen operativo caiga del 16,7% en 2025 al 14,5%; se prevé que los ingresos de 2027 crezcan otro 27,2% y que el margen operativo baje aún más, hasta el 10,4%. El crecimiento de las instalaciones y los cambios en el margen deben analizarse por separado.