Morgan Stanley: El beneficio de Pien Tze Huang cae con fuerza en el tercer trimestre y continúa la reducción de inventarios en el canal

¿Cuánto peores de lo previsto fueron los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos de Pien Tze Huang en el tercer trimestre de 2026 fueron de 1,777 mil millones de yuanes, un 13,9% menos interanual; el beneficio fue de 195 millones de yuanes, un 71,7% menos interanual. Ambas cifras quedaron un 18,8% y un 73,6%, respectivamente, por debajo de las previsiones de Morgan Stanley, con una desviación mayor en el beneficio.
Excluidos los conceptos no recurrentes, el beneficio del tercer trimestre fue de 251 millones de yuanes, un 42,7% menos interanual. La caída fue menor que la del beneficio declarado, pero el desempeño operativo siguió bajo presión.

Morgan Stanley considera débil la demanda de productos de medicina tradicional china de gama alta. En los tres primeros trimestres de 2026, las ventas de medicamentos para enfermedades hepáticas de la empresa cayeron un 20,0% interanual. Por negocios, las ventas de fabricación y distribución farmacéuticas descendieron un 19,4% y un 11,2%, respectivamente, mientras que las de cosméticos se mantuvieron estables.
Mientras descendían las ventas de medicamentos para enfermedades hepáticas, el margen bruto de ese segmento en los tres primeros trimestres aumentó 1.4 puntos porcentuales interanuales hasta el 62,5%. El precio minorista del medicamento exclusivo para enfermedades hepáticas sigue en 760 yuanes por pastilla, más de tres años después de la última subida del precio minorista.

El flujo de caja operativo de los tres primeros trimestres de 2026 fue de 2,317 mil millones de yuanes, frente a 487 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior. La mejora se debió principalmente a una reducción interanual de 2,799 mil millones de yuanes en el efectivo pagado por bienes y servicios; Morgan Stanley interpreta esto como una postura más cautelosa de la empresa sobre las perspectivas de ventas.
La reducción de inventarios continúa. Morgan Stanley considera que mantener un ritmo disciplinado de ventas desde fábrica ayuda a aliviar la presión de inventario de los distribuidores y favorece la estabilidad de los precios minoristas.

El precio del bezoar cayó fuertemente en 2026. Morgan Stanley considera que los menores precios del bezoar y un programa piloto de importación del Gobierno podrían reducir aún más los costes de compra, pero primero debe consumirse el inventario adquirido anteriormente a precios altos para que los beneficios de costes se reflejen gradualmente en el margen bruto declarado.
Para ampliar su cobertura de ventas, la empresa está expandiéndose desde su mercado de origen en el sureste de China hacia el noroeste y otros mercados de base. En el extranjero, apunta a las comunidades chinas de Norteamérica y el Sudeste Asiático.
Morgan Stanley asigna a la empresa una recomendación de infraponderar y un precio objetivo de 106.50 yuanes. El banco señala que un crecimiento de ventas superior al 25%, nuevas subidas del precio de Pien Tze Huang o un aumento significativo de la contribución de las ventas en línea podrían impulsar el alza; la resistencia de los consumidores a las subidas de precios, el aumento sostenido del coste del almizcle o unas ventas en línea inferiores a lo previsto podrían generar riesgos a la baja.