Morgan Stanley: Shell añade 2 mil millones de dólares a la recompra y mantiene la rentabilidad para el accionista cerca del 40%

¿Qué ha cambiado en la política de retribución detrás de la recompra de 5 mil millones de dólares?

La dirección de Shell afirmó que la compañía quiere fortalecer su balance, por lo que es más probable que la rentabilidad para el accionista se sitúe cerca del extremo inferior del rango de política del 40%–50%, es decir, alrededor del 40%.
La recompra de 5 mil millones de dólares incluye una ampliación de 2 mil millones de dólares; la dirección señaló que, si solo se recompraran 3 mil millones de dólares, la rentabilidad estaría más cerca del 30%. La compañía también quiere evitar elevar la rentabilidad hasta el extremo superior del rango o por encima de este en el punto máximo del ciclo.

La dirección consideraba antes que los altos precios del petróleo podían ser solo un repunte temporal, pero ahora ve una mayor estabilidad estructural en esos precios debido a la rápida caída de los inventarios.
Sin embargo, los costes de transporte están erosionando los márgenes de refinación realizados. La dirección indicó que los fletes en la ruta de Oriente Medio a China son aproximadamente 10 veces los de hace 12 meses; el margen de refinación integrada de octubre descendió ligeramente frente al tercer trimestre, y la cifra real obtenida en el cuarto trimestre podría bajar aún más.

Una línea de producción de Pearl GTL se ha reiniciado parcialmente, pero aún se están acumulando inventarios y la dirección prevé una contribución muy limitada tanto al flujo de caja como a los beneficios a corto plazo.
Está previsto que la segunda línea afectada arranque a finales del primer trimestre de 2027, siempre que el estrecho de Ormuz esté abierto y la compañía pueda transportar sus productos.

Shell redujo su previsión de gasto de capital en aproximadamente 1 mil millones de dólares, principalmente por ajustes en el calendario y el avance del gasto, aunque también incluye algunas mejoras de eficiencia; la dirección sigue esperando poder integrar ARC dentro de la previsión actual de gasto de capital.
La venta del negocio químico prioriza el valor: si la compañía y los compradores no logran acordar márgenes de mitad de ciclo, una alternativa podría ser combinar carteras y mantener una participación minoritaria en otra entidad.
La dirección considera que los riesgos para el objetivo de producción de 2030 se han reducido considerablemente y ofrecerá más información sobre las perspectivas para 2035 en una actualización para el mercado de capitales; la decisión final de inversión en la segunda fase de LNG Canada no se incluyó en la lógica de la adquisición de ARC y, de materializarse, supondría un potencial adicional al alza. Morgan Stanley otorga a Shell una recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo de 3,780 peniques.