Goldman Sachs: MARUWA eleva su previsión de ingresos por IA; los costes de expansión y de nuevas plantas reducen la previsión de margen para el segundo semestre

¿De dónde procede el crecimiento del negocio de IA?

En el segundo trimestre del ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027, los ingresos de MARUWA por aplicaciones de IA se acercaron a 10 mil millones de yenes, un aumento intertrimestral del 60%; los productos para 1.6T representaron una parte considerable de ese incremento. Las ventas crecieron tanto en Norteamérica como en China, y el mayor volumen y la mejora de la combinación de productos impulsaron conjuntamente los ingresos.
La compañía elevó su previsión de crecimiento interanual de los ingresos relacionados con la IA para ese ejercicio desde cerca del 110% hasta cerca del 150%, equivalente a unos 37 mil millones de yenes; también elevó la previsión de crecimiento de los ingresos totales por aplicaciones de comunicaciones del 48% al 63%.

Los ingresos por aplicaciones automotrices en el segundo trimestre fueron de 4,5 mil millones de yenes, ligeramente por encima de la nueva referencia trimestral de unos 4 mil millones de yenes. Las sólidas exportaciones al extranjero de los principales clientes chinos y el aumento de la cuota de mercado mundial, incluidos los clientes emergentes de China, contribuyeron de manera comparable al crecimiento intertrimestral.
La compañía elevó su previsión de crecimiento interanual de los ingresos anuales del negocio automotriz del 6% al 20%, pero espera que vuelvan a situarse cerca de la referencia en el tercer trimestre y que desciendan estacionalmente en el cuarto por el Año Nuevo Lunar. Goldman Sachs considera que sigue siendo necesario vigilar de cerca el negocio, dado el elevado peso de China en sus ventas automotrices.
Los ingresos por aplicaciones de semiconductores en el segundo trimestre fueron de 3,4 mil millones de yenes, con aportaciones tanto de los pedidos pendientes como de la puesta en marcha de un nuevo edificio en la planta de Miharu. La compañía espera que los ingresos del tercer y cuarto trimestre sean al menos iguales a los del segundo y ha conseguido proyectos de gasto de capital cuya entrega está prevista para el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2028.

El margen operativo del segundo trimestre fue del 41%, mientras que la previsión de la compañía para el segundo semestre de ese ejercicio es del 38%. La previsión contempla una caída de las ventas de comunicaciones ajenas a la IA y de automoción en el tercer trimestre, así como mayores depreciaciones y gastos por la puesta en marcha de nuevas plantas.
Las ventas de comunicaciones ajenas a la IA del segundo trimestre incluyeron algunas cuyo reconocimiento se retrasó desde el primer trimestre y otras adelantadas desde el tercero o posteriores. La compañía indicó que su previsión de margen para el segundo semestre ya tiene en cuenta los pedidos del cuarto trimestre.
La oferta y la demanda de algunos productos están ajustadas, mientras que la producción y las existencias de productos en curso han aumentado. La compañía había acumulado existencias para atender el crecimiento de la demanda, y las ventas de productos de IA del segundo trimestre superaron la capacidad de producción de ese periodo; las compras estratégicas continuadas de materias primas también elevaron las existencias.

La compañía mantiene su plan original: la segunda planta de Seto entrará en funcionamiento en el tercer trimestre, los envíos de productos para aplicaciones CPO comenzarán en el cuarto y la tercera planta entrará en funcionamiento en el primer semestre del ejercicio fiscal que termina en marzo de 2028. También está previsto que Toki Plant N3, destinada al negocio automotriz, aumente la producción a partir del tercer trimestre, con una capacidad un 50% superior a la anterior.
La compañía prevé un gasto de capital de entre 20 mil millones y 25 mil millones de yenes en el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027, y de más de 35 mil millones de yenes anuales posteriormente; la mayor parte de la inversión se destinará al negocio de comunicaciones centrado en la IA y a prepararse para la demanda potencial entre 2028 y 2029.
Goldman Sachs considera que, aunque no hubo nuevos factores positivos tras la publicación de resultados, las perspectivas desde el segundo semestre hasta el siguiente ejercicio fiscal y los plazos de expansión y de CPO siguen respaldando su tesis de crecimiento estructural de la IA. El banco reiteró su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 86,000 yenes.