Morgan Stanley: avance de la semana de resultados de semiconductores, ¿puede la demanda de servidores compensar la debilidad de PC y teléfonos?

¿Puede el crecimiento de servidores de AMD compensar la debilidad de PC?

Morgan Stanley cree que sí. El banco recortó su previsión para el negocio de clientes de AMD en el ejercicio fiscal 2027 de un crecimiento del 3% a una caída del 7,3%, mientras elevó sus previsiones de crecimiento de ingresos de servidores para los ejercicios fiscales 2026 y 2027 del 82% y 75% al 88% y 79%, respectivamente.
La revisión al alza de servidores supera ligeramente el recorte de clientes: el banco prevé ingresos totales de 89,134 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, frente a los 88,987 mil millones de dólares anteriores; el beneficio por acción no GAAP se elevó de 15.54 dólares a 15.64 dólares.
El banco elevó el precio objetivo de AMD de 465 dólares a 510 dólares y mantuvo su calificación de ponderación igual a la del sector. Trasladó el año objetivo de valoración a 2028 y aplicó un múltiplo de beneficios de aproximadamente 22 veces, reflejo de una mayor confianza en el crecimiento plurianual de las CPU para servidores.

Morgan Stanley considera que el diseño de chiplets de AMD permite que algunos chips menos críticos utilicen procesos más maduros y que las obleas se redirijan de productos de PC a servidores. Los chiplets de cómputo de Venice utilizan el proceso de 2 nanómetros de TSMC, mientras que el chip de entrada y salida, que representa aproximadamente el 40% de la superficie de silicio, utiliza N6.
El equipo del banco prevé que los envíos de Venice aumenten de 1 millón chips en 2026 a 4,4 millones en 2027; sin embargo, las obleas de procesos avanzados y los sustratos de encapsulado siguen limitados, con menor visibilidad sobre el suministro de sustratos.
Las GPU podrían tener un impacto mayor en los beneficios a largo plazo de AMD que las CPU para servidores. El banco prevé ingresos de GPU para centros de datos de 38 mil millones de dólares en 2027, pero aún no se han realizado los primeros despliegues de racks a gran escala y persiste la competencia de Nvidia y los chips especializados; la emisión de warrants también podría compensar los beneficios adicionales de las GPU.

Scorpio X de Astera Labs ya ha entrado en producción masiva. Morgan Stanley prevé que, a medida que siga aumentando el volumen de Trainium 3, los ingresos de Scorpio crezcan aproximadamente un 35% intertrimestral en el trimestre terminado en diciembre de 2026, elevando los ingresos totales de la empresa a 651 millones de dólares, ligeramente por debajo de los 656 millones de dólares del consenso del mercado.
La previsión de ingresos del banco para 2027 es de 2,95 mil millones de dólares, suponiendo que el aumento de volumen de los productos de interconexión óptica y CXL se concentre en la segunda mitad del año. La continuidad del crecimiento sigue dependiendo del calendario de nuevos productos y de la concentración de clientes en Amazon; en Trainium 4, Astera cuenta con la ventaja de ser proveedor actual, pero Marvell también afirma haber avanzado.
La principal oportunidad de Navitas en nitruro de galio para racks de 800 V se ha pospuesto hasta la plataforma Feynman en 2028; Infineon colabora con Nvidia, mientras que Navitas aún no cuenta con una adjudicación formal de diseño, lo que aumenta la presión competitiva. Aunque la adquisición de Claros amplía el mercado al que puede atender, se espera que tarde de dos a tres años en aportar una contribución significativa.

Morgan Stanley considera que la demanda de IA y la recuperación cíclica en los sectores automotriz e industrial podrían restringir aún más el suministro de procesos maduros en 2027. La utilización de capacidad de GlobalFoundries ya se sitúa en la parte alta del rango de los ochenta por ciento y los inventarios de los clientes son relativamente ajustados.
Sin embargo, algunos fabricantes de dispositivos integrados aún tienen capacidad ociosa, y en sectores como el automotriz no se observa una reposición clara de inventarios; las subidas de precios de productos comparables siguen siendo moderadas por ahora. Los precios de fundición podrían recibir un mayor respaldo si el alargamiento de los plazos de entrega lleva a los clientes a aumentar inventarios.
GlobalFoundries prevé que los ingresos de los mercados finales de infraestructura de comunicaciones y centros de datos crezcan entre 50% y 60% interanual; el banco espera un crecimiento del 58% en 2026 y otro del 40% en 2027. La capacidad limita una mayor expansión y la empresa está añadiendo y modernizando capacidad.

Skyworks completó la adquisición de Qorvo el 5 de octubre de 2026. Morgan Stanley prevé ingresos combinados de 1,936 mil millones de dólares en el trimestre terminado en diciembre de 2026, de los cuales Qorvo aportaría aproximadamente 862 millones de dólares; la dirección aspira a lograr sinergias de costes anualizadas superiores a 500 millones de dólares en un plazo de 24 a 36 meses.
El banco ve favorablemente la combinación de productos tras la fusión, pero mantiene para Skyworks la calificación de ponderación igual a la del sector: los precios del negocio de teléfonos son fijos durante el ciclo del producto, por lo que el aumento de los costes de los insumos reduce los márgenes, mientras que el encarecimiento de la memoria también presiona los precios y la demanda de teléfonos.
En cuanto a Qualcomm, el banco espera que la pérdida de cuota en Apple haga que los ingresos del trimestre terminado en diciembre de 2026 caigan un 16,1% interanual. Al mismo tiempo, prevé ingresos de centros de datos de aproximadamente 600 millones de dólares en el trimestre y unos 5 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027; los primeros chips personalizados tienen márgenes brutos más bajos y se espera que el beneficio bruto crezca por detrás de los ingresos.