Los ingresos del cuarto trimestre superan las expectativas: ¿de dónde provino el crecimiento?

  • Los ingresos non-GAAP de Qualcomm en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026 fueron de 10,442 mil millones de dólares, por encima del consenso del mercado de 10,117 mil millones de dólares; el BPA ajustado fue de 2.17 dólares, apenas por encima del consenso de 2.16 dólares, ya que los menores márgenes compensaron parte de la sorpresa positiva de los ingresos.
  • Los ingresos del negocio de chips QCT fueron de 9,015 mil millones de dólares, por encima del consenso del mercado de 8,797 mil millones de dólares, pero aun así bajaron aproximadamente 8% interanual. Los ingresos de automoción fueron de 1,99 mil millones de dólares, un alza interanual de 89%, gracias a la sólida demanda y al mayor contenido de chips de computación por vehículo; los ingresos de IoT fueron de 1,89 mil millones de dólares, un alza interanual de 4%.
  • Los ingresos por chips para teléfonos fueron de 5,14 mil millones de dólares, un descenso interanual de 26% y por debajo del consenso del mercado de 5,25 mil millones de dólares, debido a factores adversos en la industria de la memoria.

¿Por qué las previsiones de ingresos para el próximo trimestre son altas, pero las de BPA son bajas?

  • El punto medio de las previsiones de ingresos de la empresa para el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 es de 10,8 mil millones de dólares, por encima del consenso del mercado de 10,55 mil millones de dólares; el punto medio de las previsiones de BPA ajustado es de 2.25 dólares, por debajo del consenso de 2.31 dólares.
  • El punto medio de las previsiones de margen antes de impuestos de QCT es 21%, por debajo del 23,8% del trimestre anterior y de las expectativas del mercado de 24,9%. La dirección señaló que la inclusión de los ingresos de centros de datos afecta al margen en aproximadamente 3 puntos porcentuales; Bernstein estima que, incluso excluyendo ese efecto, el margen sigue unos 1 puntos porcentuales por debajo del consenso, lo que refleja la presión del aumento de los costos de inversión.
  • La empresa prevé que los ingresos de centros de datos superen los 650 millones de dólares en el trimestre, y que los envíos de chips personalizados empiecen a acelerarse; al mismo tiempo, para invertir en su cartera de productos para centros de datos, las previsiones de gastos operativos suben a unos 2,8 mil millones de dólares, por encima del consenso del mercado de 2,77 mil millones de dólares.

¿Pueden los negocios ajenos a los teléfonos cubrir la brecha de ingresos de ese segmento?

  • La empresa prevé que los ingresos combinados de automoción, IoT y centros de datos crezcan más de 60% interanual en el ejercicio fiscal 2027, mientras que la proporción de los teléfonos en los ingresos por chips bajará de aproximadamente 64% en el ejercicio fiscal 2026 a menos de 50%. Bernstein estima que los ingresos relacionados con Apple caerán unos 6,5 mil millones de dólares interanuales, y que el crecimiento de los negocios ajenos a los teléfonos compensará esa brecha.
  • La empresa mantiene su previsión de ingresos de centros de datos de 5 mil millones de dólares para el ejercicio fiscal 2027. Sobre esa base, Bernstein calcula que los ingresos combinados de automoción e IoT tendrían que crecer más de 30% interanual para respaldar las expectativas de crecimiento de la empresa para los negocios ajenos a los teléfonos.
  • El negocio de teléfonos sigue siendo una limitación importante: la empresa prevé unos ingresos por chips para teléfonos de 4,77 mil millones de dólares en el primer trimestre, alrededor de 39% menos interanual; el crecimiento secuencial del negocio Android queda compensado por la reducción de los ingresos de Apple. Bernstein considera optimista la previsión de la empresa de que el mercado de teléfonos se mantenga prácticamente estable en el año natural 2027.

¿Cómo ajusta Bernstein sus previsiones de beneficios y su valoración?

  • Bernstein considera que los ASIC personalizados de bajo margen serán el principal motor del crecimiento del negocio de centros de datos en el ejercicio fiscal 2027, y que su impacto bastará para compensar la mejora derivada de las subidas de precios de la empresa en el segundo semestre. La firma prevé que el margen bruto de QCT se mantenga en torno a 46% al menos durante este ejercicio fiscal, por debajo del rango de 48% a 50% contemplado en el modelo de la empresa; la mejora está vinculada al inicio, en el ejercicio fiscal 2028, de un aumento en los envíos de más chips de uso general y productos de CPU.
  • La firma elevó sus previsiones de ingresos para los ejercicios fiscales 2027 y 2028, respectivamente, de 42,2 mil millones de dólares y 49,5 mil millones de dólares a 44,3 mil millones de dólares y 51,3 mil millones de dólares, pero recortó su previsión de BPA ajustado para el ejercicio fiscal 2028 de 11.81 dólares a 11.32 dólares, debido, entre otros factores, a la caída del margen bruto, el aumento de los gastos y un mayor número de acciones.
  • Bernstein trasladó la base de valoración al ejercicio fiscal 2028 y redujo el múltiplo de valoración debido a los riesgos en teléfonos y márgenes, al tiempo que mantuvo su precio objetivo de 155 dólares y su recomendación Market Perform.