Citi: El margen de BTG Hotels supera las expectativas en el tercer trimestre, pero la actividad comparable y el ritmo de aperturas están bajo presión

¿Por qué aumentó el beneficio pese a la caída de los ingresos?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de BTG Hotels cayeron un 6% interanual hasta aproximadamente 2 mil millones de yuanes, por debajo de la previsión de Citi; el beneficio neto subyacente aumentó un 11% interanual hasta 378 millones de yuanes, superando la previsión del banco.
Citi atribuyó la mejora del beneficio al cierre de algunos hoteles arrendados y operados, a las iniciativas de gestión ligera en activos y a la mejora de la tasa de comisión derivada de una mayor proporción del modelo de compra en firme en el sistema central de reservas. El banco espera que estos factores sigan respaldando los márgenes durante el cuarto trimestre y después.
El margen neto del tercer trimestre aumentó aproximadamente 3 puntos porcentuales interanuales, pero la caída de los ingresos también se amplió desde el 4,9% del segundo trimestre hasta el 6%, lo que muestra que la mejora del beneficio coexistió con la presión sobre los ingresos.

En el tercer trimestre, excluidas las marcas blandas, los ingresos por habitación disponible (RevPAR) descendieron un 2,4% interanual, una caída mayor que el 1,2% del segundo trimestre; la tarifa media por habitación bajó un 1,2% y la ocupación cayó 0.9 puntos porcentuales.
Sobre la misma base, el RevPAR comparable cayó un 7,8% interanual, también más que el 6,1% del segundo trimestre. El mejor desempeño de los hoteles recién abiertos y la optimización de la composición de la cartera hicieron que el indicador global superara al comparable.
La dirección señaló que la tendencia del RevPAR en octubre hasta el momento del informe era similar a la de septiembre y había mejorado frente al verano, más afectado por condiciones meteorológicas extremas y los efectos dilutivos del Mundial y las vacaciones de primavera. Los viajes de negocios tradicionales seguían bajo presión, la demanda de reuniones y exposiciones mejoró ligeramente y la demanda de ocio se mantuvo estable en términos generales.

El número de hoteles aumentó en términos netos en 156 durante el tercer trimestre, frente a 143 en el segundo, pero el ritmo de nuevas aperturas fue inferior al previsto y los cierres superaron las expectativas; el número de hoteles en proyecto disminuyó en 46 respecto del trimestre anterior.
Citi indicó que una regulación más estricta prolongó los plazos de aprobación y que el flujo de caja de algunos franquiciados se había restringido. Por ello, la dirección redujo su objetivo de nuevas aperturas para el conjunto de 2026 de 1600–1700 a 1500–1600 hoteles.
La dirección prevé que se ralentice el ritmo de cierre de hoteles arrendados y operados, y utiliza el número medio de cierres de 2025–2026 como referencia para los cierres anuales futuros. Citi considera que la expansión de establecimientos podría convertirse en un nuevo foco de atención para el sector hotelero.

Ante la ralentización de las aperturas, Citi redujo sus previsiones de ingresos para 2026–2028 en un 1,7%, un 3,1% y un 5,1%, respectivamente; al mismo tiempo, ante la mejora de las perspectivas de márgenes, elevó sus previsiones de EBITDA ajustado para el mismo periodo en un 2,8%, un 2,6% y un 2,3%.
Citi elevó su precio objetivo de 14.6 yuanes a 14.8 yuanes y mantuvo su recomendación de compra. El precio objetivo se basa en 9 veces el EV/EBITDA previsto para el negocio hotelero en 2026, y después se resta la deuda neta del grupo del valor total de los activos.
El escenario base de Citi supone un aumento neto de 510 hoteles y un margen EBITDA ajustado del 25,2% en 2026; la recuperación del RevPAR hotelero, el ritmo de expansión y los márgenes son las principales diferencias entre sus escenarios optimista y pesimista.