Bank of America: Rebaja la calificación y el precio objetivo de Marvell ante la mayor incertidumbre por la compra de Lumentum

¿Por qué rebajó BofA la calificación?

BofA rebajó la calificación de Marvell de Comprar a Neutral y redujo su precio objetivo de 400 dólares a 225 dólares, al tiempo que mantuvo sus previsiones de beneficios. El banco considera que la adquisición de Lumentum íntegramente en acciones podría presionar la cotización durante un periodo prolongado, y los múltiplos de valoración del sector también se han contraído recientemente.
El nuevo precio objetivo utiliza un múltiplo de 20 veces los beneficios previstos para el año natural 2028, tras contabilizar el gasto en remuneración en acciones, por debajo de las 33 veces anteriores; el índice de semiconductores de Filadelfia cayó 19% en el mes previo a la publicación del informe.

BofA reconoce el valor estratégico de la operación: los láseres, conmutadores de circuitos ópticos, transceptores ópticos y capacidades de fabricación de fosfuro de indio de Lumentum pueden combinarse con los procesadores de señales digitales, amplificadores de transimpedancia, controladores y negocios de fotónica de silicio y conmutación de Marvell para crear una plataforma más amplia de conectividad eléctrica a óptica.
Ambas empresas se benefician de la demanda de IA. BofA prevé que el mercado potencial de la compañía combinada en el año natural 2030 podría alcanzar 550 mil millones de dólares, con nuevas oportunidades procedentes principalmente de la óptica próxima al encapsulado, la óptica coencapsulada y la conectividad emergente para ampliar la capacidad de cómputo; Lumentum también anunció que obtuvo un segundo gran proyecto de óptica próxima al encapsulado o coencapsulada, del que espera ingresos superiores a 5 mil millones de dólares.

BofA estima que la operación íntegramente en acciones aumentará el número de acciones aproximadamente 50%. Basándose en las estimaciones de consenso del mercado, el banco calcula que, incluso si se logran sinergias de costes de unos 1,1 mil millones de dólares, el beneficio adicional difícilmente compensaría la dilución del beneficio por acción derivada del mayor número de títulos.
En un escenario sin sinergias de ingresos, el beneficio por acción de la empresa combinada en los años naturales 2029 y 2030 sería, respectivamente, 10,5% y 14,7% inferior al de Marvell operando de forma independiente; incluso si se incorporan sinergias de ingresos de alrededor de 5%, seguiría siendo inferior en 7,0% y 12,4%, respectivamente.

Marvell suministra procesadores, amplificadores y controladores a numerosos fabricantes de módulos ópticos; Lumentum suministra láseres y también compite con esos fabricantes en el mercado de transceptores ópticos. Por ello, BofA teme que surjan conflictos con clientes o en los canales de distribución tras la fusión.
Marvell prevé cerrar la operación en el primer semestre del año natural 2028. BofA considera que el proceso de aprobación podría ser largo, incluidos los trámites regulatorios en China; hasta el cierre, los riesgos regulatorios y financieros podrían seguir afectando a la cotización.