J.P. Morgan: Sanhua Intelligent Controls: La refrigeración líquida y el negocio internacional respaldan el crecimiento de refrigeración, mientras los márgenes de automoción siguen bajo presión

¿De dónde procede principalmente la mejora de los beneficios?

La dirección señaló que el beneficio operativo subyacente crecerá a un ritmo de dos dígitos tras excluir pérdidas de inversión de aproximadamente 200 millones de yuanes y pérdidas cambiarias de aproximadamente 380 millones de yuanes desde comienzos de 2026.
El negocio de refrigeración fue la principal fuente de mejora del margen bruto: este aumentó aproximadamente 1.5 puntos porcentuales interanuales en el tercer trimestre de 2026 y aproximadamente 0.5 puntos porcentuales en los tres primeros trimestres. Contribuyeron la refrigeración de centros de datos, una mayor proporción de productos de alto margen y la mejora de la eficiencia productiva.
La demanda nacional de electrodomésticos sigue bajo presión, mientras que los mercados internacionales ofrecen apoyo: las ventas en Norteamérica aumentaron aproximadamente 20% interanual en el tercer trimestre de 2026.

Desde comienzos de 2026, las ventas de refrigeración de centros de datos han sido de entre 1,8 mil millones y 2,1 mil millones de yuanes, aproximadamente entre 8% y 9% de las ventas del negocio de refrigeración y 5% de los ingresos del grupo. La dirección prevé que este negocio crezca aproximadamente 50% interanual en 2026, impulsado principalmente por el aumento de las oportunidades de proyectos y los cambios en la composición de las ventas.
Los productos del lado primario, como intercambiadores de calor de microcanales y válvulas, ya se suministran en grandes volúmenes a clientes de climatización y equipos en Norteamérica, con algunos pedidos asegurados hasta el próximo año; los proyectos de productos del lado secundario, como intercambiadores de calor de placas y válvulas de bola, avanzan con mayor actividad entre proveedores de equipos para centros de datos y clientes de servicios en la nube norteamericanos.
A medida que más proyectos aumenten sus volúmenes, la compañía espera que la proporción de ventas del lado secundario siga creciendo y considera ampliar su capacidad en México y Tailandia.

La dirección indicó que los ingresos del negocio de automoción crecen de forma sólida, pero las exigencias de rebajas de precios de los clientes, las variaciones cambiarias y los costes de puesta en marcha de nuevas fábricas, incluidas las de Tailandia, presionan el margen bruto; el margen bruto de automoción se mantuvo estable o descendió ligeramente en el tercer trimestre de 2026.
Los productos integrados ya representan más de la mitad de las ventas de automoción, lo que ayuda a respaldar la rentabilidad. La compañía también afronta la presión mediante mejoras en investigación y desarrollo, compras y fabricación, pero la dirección prevé que la presión sobre los márgenes continúe hasta que se absorba plenamente la nueva capacidad y se modere la volatilidad cambiaria.
Para 2026–2030, la dirección ha fijado un objetivo de crecimiento anual compuesto de 15%–20% para automoción, impulsado por la electrificación, las bombas de calor, la integración de productos y los módulos inteligentes; el objetivo para la refrigeración tradicional de electrodomésticos es de aproximadamente 10% y excluye la refrigeración líquida y la comercial.

La compañía está ampliando su oferta de productos de robótica, incluidos actuadores para articulaciones del cuerpo, módulos para articulaciones de los dedos, gestión térmica y sensores; se prevé que algunos proyectos entren en producción en serie antes de finales de 2026. La dirección espera que el negocio de robótica aporte ingresos y beneficios en 2026, aunque su impacto a corto plazo será limitado frente al volumen de ventas del grupo, que supera 30 mil millones de yuanes.
J.P. Morgan considera que los avances en refrigeración líquida y robótica superan las expectativas del mercado y mantiene su recomendación de sobreponderar las acciones A y H, con precios objetivo para diciembre de 2027 de 51 yuanes y 38 dólares de Hong Kong, respectivamente. El banco también señaló que la demanda mundial de vehículos eléctricos, la competencia en la industria automotriz y el ritmo de avance del negocio de robótica influirán en su valoración.