¿Cuánta capacidad queda disponible en las herramientas de estabilización del mercado?

  • Según informaciones de prensa, los reguladores financieros chinos prevén reunirse el 2 de noviembre con sociedades de valores, fondos y grandes bancos para debatir un mayor uso de las herramientas de apoyo al mercado de capitales y posibles mejoras en la línea de représtamos para recompras de acciones y aumentos de participación. Morgan Stanley está pendiente de las conclusiones finales de la reunión y de si habrá nuevas medidas.
  • El informe señala que la cuota inicial de 300 mil millones de yuanes para recompras y aumentos de participación de empresas cotizadas y la cuota de 500 mil millones de yuanes para compras de acciones por instituciones y fondos de seguros se han integrado en una cuota conjunta de 800 mil millones de yuanes. El tipo de interés de los représtamos ha bajado del 1,75% en su lanzamiento al 1,5%. Sumando un diferencial bancario de hasta 50 puntos básicos, el coste de financiación de referencia para las empresas cotizadas y los grandes accionistas ronda el 2%, dependiendo de los precios de mercado; el plazo máximo de los préstamos se ha ampliado a tres años.
  • Hasta el 18 de octubre, las empresas de acciones A habían presentado aproximadamente 1113 solicitudes, con un importe máximo conjunto solicitado de alrededor de 233,3 mil millones de yuanes; es posible que los préstamos aún no se hayan dispuesto en su totalidad. Sobre esa base, Morgan Stanley calcula que quedan al menos 550 mil millones de yuanes de cuota, es decir, que al menos unas siete décimas partes siguen sin utilizarse.

¿Cómo se obtiene el potencial alcista de aproximadamente 10%?

  • Al cierre del 30 de octubre, la rentabilidad por dividendo del CSI 300 era del 2,2%. Al compararla con el coste de financiación de la herramienta, de aproximadamente el 2%, Morgan Stanley considera que la diferencia implica un potencial alcista del índice de alrededor del 10% respecto a su nivel de entonces; esta estimación depende de que los fondos de estabilización y los fondos institucionales se movilicen plenamente.
  • Ese mismo día, la relación precio-beneficio a 12 meses del CSI 300 era de 11.6 veces, todavía a aproximadamente un 5%–10% del suelo histórico de valoración de 10–11 veces señalado por el banco. Este considera que, si las valoraciones caen a ese rango en las próximas semanas, también se presentaría una oportunidad de compra relativamente buena.

¿De qué más depende el momento en que se estabilice el mercado?

  • Además de los detalles de las políticas internas, Morgan Stanley sigue de cerca si las acciones estadounidenses, en especial las operaciones ligadas a la IA, pueden estabilizarse. El banco considera que, a medida que aumenta la concentración de las acciones A en la IA y el superciclo de gasto de capital, su correlación con las acciones estadounidenses también ha aumentado de forma notable.
  • Las acciones estadounidenses siguen afrontando incertidumbres, entre ellas el resultado de las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos, la situación en Oriente Medio y su impacto en los precios del petróleo. Al revisar episodios históricos, el banco señaló que las acciones A suelen tocar su mínimo absoluto entre uno y dos meses después de que el «equipo nacional» respaldado por el Estado anuncie públicamente y de forma destacada su entrada en el mercado.

¿Cómo selecciona Morgan Stanley las acciones individuales?

  • Dado que las fuerzas nacionales de estabilización no pueden controlar la evolución de las acciones estadounidenses, el banco se inclina por empresas con fundamentos sólidos y cuyas recompras resulten relativamente atractivas frente al coste de financiación. Su lista selecciona entre los componentes del CSI 300 las acciones con calificación de sobreponderar de Morgan Stanley y utiliza como criterio una rentabilidad por dividendo superior al coste de financiación; incluye 28 valores. El encabezado de la tabla utiliza un umbral de rentabilidad por dividendo superior al 2,2%.