J.P. Morgan: Chunghwa Precision Test Tech: La demanda de pruebas de IA impulsa los ingresos, mientras la capacidad y los nuevos proyectos presionan el margen bruto a corto plazo

¿Cuáles fueron los puntos fuertes y débiles de los resultados del tercer trimestre?

Los ingresos del tercer trimestre de Chunghwa Precision Test Tech alcanzaron 1,905 mil millones de dólares taiwaneses, un aumento del 16% intertrimestral y del 53% interanual, una cifra trimestral récord. Los ingresos superaron en un 1% la previsión de J.P. Morgan, pero quedaron un 3% por debajo del consenso del mercado.
El margen bruto fue del 57,3%, 1.9 puntos porcentuales por encima de la previsión de J.P. Morgan y también superior al consenso del mercado. La dirección atribuyó el resultado superior a lo previsto al aumento de escala, a mayores envíos de soluciones integrales para aplicaciones de IA y al control de costes. El beneficio neto fue de 551 millones de dólares taiwaneses, en línea con la previsión del banco, pero un 5% inferior al consenso del mercado.
En el negocio de tarjetas de sondas como solución integral, las aplicaciones de computación de alto rendimiento e IA superaron por primera vez a las aplicaciones para teléfonos móviles en el tercer trimestre, lo que muestra un cambio en la composición de la demanda.

J.P. Morgan prevé que los envíos de placas de pruebas de burn-in y de pruebas a nivel de sistema relacionadas con TPU impulsen los ingresos del cuarto trimestre un 23% intertrimestral, hasta 2,35 mil millones de dólares taiwaneses; el aumento podría ser mayor si se alivian las restricciones de suministro.
Los proyectos de pruebas de burn-in y a nivel de sistema en los que la compañía ha entrado recientemente presionarán el margen bruto a corto plazo. El banco prevé un margen bruto del 54,3% en el cuarto trimestre, inferior al 57,3% del tercero, pero acorde con su previsión anterior.

La dirección indicó que la tasa de crecimiento de 2027 no debería ser inferior a la de 2026, impulsada por la creciente demanda de tarjetas de sondas como solución integral. J.P. Morgan estima un crecimiento de los ingresos de alrededor del 51% en 2026 y prevé que alcancen 12,095 mil millones de dólares taiwaneses en 2027, un aumento interanual del 66,8%.
El banco considera que la compañía destaca en la producción de PCB para interfaces de prueba con un elevado número de pines y capas. A medida que las interfaces de prueba de los aceleradores de IA se vuelven más complejas, esta capacidad ayuda a ampliar sus negocios de tarjetas de sondas, pruebas a nivel de sistema y placas de pruebas de burn-in. Su ventaja en PCB para sondas también crea oportunidades para vender sondas a más clientes.
J.P. Morgan prevé un beneficio ajustado por acción de 115.97 dólares taiwaneses en 2027, un aumento interanual del 82,8%. Aunque espera que el margen bruto anual baje del 56,3% en 2026 al 54,2%, el margen operativo aún subiría del 33,7% al 37,2%.

J.P. Morgan señala que la falta de recursos y capacidad impide a la compañía atender a todos sus clientes y proyectos actuales: un competidor estadounidense obtuvo una mayor cuota de PCB para sondas destinadas a muestras de ingeniería de la próxima generación de GPU de un cliente importante de GPU; la compañía también podría perder cuota en el proyecto de placas de pruebas a nivel de sistema para aceleradores de IA de 2027 de un proveedor estadounidense de servicios en la nube.
La compañía planea ampliar durante los próximos tres años la capacidad de sus dos fábricas actuales hasta el equivalente a seis fábricas. El banco prevé que, si la nueva capacidad está disponible antes de mediados de 2027, la compañía podrá recuperar cuota en la producción en masa de PCB para sondas Rubin Ultra. Una expansión más lenta de lo previsto o la pérdida de cuota en proyectos clave de computación de alto rendimiento son riesgos a la baja para su recomendación y precio objetivo.
J.P. Morgan mantuvo su recomendación de sobreponderar y su precio objetivo para diciembre de 2027 de 4,900 dólares taiwaneses, basado en 30 veces el beneficio por acción previsto para 2028. El banco le asignó el múltiplo más alto de su universo de cobertura porque considera que la ventaja de la compañía en PCB para sondas ofrece potencial para revisar al alza las previsiones de beneficios.