Bernstein: El beneficio trimestral de Tokyo Electron supera las expectativas, apoyado por una revisión al alza del mercado de equipos y una mejora del margen bruto

¿Por qué superaron las expectativas los resultados trimestrales?

En el segundo trimestre del ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2027, los ingresos de la compañía fueron de 935,1 mil millones de yenes, un 28% más que en el trimestre anterior y un 5,5% por encima del consenso del mercado; el beneficio operativo fue de 295,4 mil millones de yenes, un 40% más que en el trimestre anterior y un 15,3% por encima del consenso.
DRAM fue la principal fuente de la sorpresa positiva: las ventas trimestrales fueron de 249,7 mil millones de yenes, un 103,3% más interanual y un 10,2% por encima del consenso. Las ventas de chips lógicos y fundición fueron de 411,3 mil millones de yenes, un 53,2% más interanual.
El desempeño de los negocios fue desigual: las ventas trimestrales de NAND fueron de 73,4 mil millones de yenes, un 15,3% más interanual, pero un 5,3% por debajo del consenso.

La compañía prevé ingresos de 3,7 billones de yenes para el ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2027, un 7,9% por encima del consenso del mercado; su previsión de beneficio operativo es de 1,169 billones de yenes, un 14% por encima del consenso y también superior a los 1,1 billones de yenes esperados por los inversores institucionales que cita el informe.
El margen bruto del segundo trimestre fue del 47,8%, con una mejora de 1.1 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior; el margen operativo fue del 31,6%, con una mejora de 2.7 puntos porcentuales. La compañía prevé un margen bruto del 48,3% en el segundo semestre fiscal, con una mejora derivada de la escala y los precios.
La compañía afirmó que espera poder alcanzar un margen bruto del 50% en el próximo ejercicio fiscal; si algunos proyectos de alto margen bruto se materializan en el cuarto trimestre, también podría alcanzar ese nivel en dicho trimestre.

La compañía elevó su previsión para el mercado mundial de equipos de fabricación de obleas en el año natural 2027 de 190 mil millones de dólares a 210 mil millones de dólares, y su previsión para 2026 de 150 mil millones de dólares a 160 mil millones de dólares. La dirección afirmó que aún no observa señales de desaceleración entre los clientes.
El consejero delegado de la compañía confía en poder ampliar la capacidad para satisfacer la demanda, pero identificó algunos componentes clave como riesgos potenciales y los está gestionando individualmente con los socios de la cadena de suministro.
El crecimiento también conlleva necesidades de capital circulante. El modelo de Bernstein prevé que las existencias al cierre del ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2027 aumenten de 713,1 mil millones de yenes el año anterior a 1,6191 billones de yenes; en el mismo periodo, el flujo de caja operativo desciende de 539,7 mil millones de yenes a 143,6 mil millones de yenes, y la variación del capital circulante en el modelo es negativa por 932,5 mil millones de yenes.

A la vista de los resultados trimestrales y de la mejora de las perspectivas de crecimiento y márgenes para el año siguiente, Bernstein elevó sus previsiones de ingresos para los ejercicios fiscales que finalizan en 2027 y marzo de 2028 en 9,7% y 9,6%, respectivamente, y sus previsiones de beneficio por acción en aproximadamente 18% y 12%, respectivamente.
La entidad mantuvo su recomendación de «sobreponderar» y elevó el precio objetivo de 15900 yenes a 16300 yenes, al tiempo que redujo el múltiplo de valoración de 28 a 25 veces el beneficio y desplazó un trimestre hacia adelante la previsión de beneficios utilizada en la valoración.