J.P. Morgan: El beneficio de Longyuan cae un 56% en el tercer trimestre: bajan los precios de la energía eólica, suben los costes y se acelera el cobro de subsidios

¿Por qué fue el beneficio inferior a lo previsto por JPMorgan?

El beneficio neto atribuible a los accionistas de Longyuan en el tercer trimestre de 2026 fue de 480 millones de yuanes, un descenso interanual del 56% y un resultado claramente inferior a la caída de aproximadamente el 25% que JPMorgan había previsto.
La tarifa de la energía eólica vertida a la red cayó un 5% interanual, una caída mayor que la del 4,2% registrada en el primer semestre; los ingresos por ventas de energía eólica del tercer trimestre descendieron un 5,4% interanual hasta 5,03 mil millones de yuanes. En el mismo periodo, los ingresos totales aumentaron ligeramente, un 0,5%, impulsados por el crecimiento de otros negocios, pero el beneficio operativo cayó un 35,4%.
Según las normas contables chinas, el coste de ventas del tercer trimestre aumentó un 14% interanual hasta 4,95 mil millones de yuanes. JPMorgan considera que esto podría estar relacionado con el momento de asignación de los costes de personal; otros ingresos netos también disminuyeron en el periodo por la reducción de las devoluciones del IVA.

La generación eólica del tercer trimestre fue de aproximadamente 12,6 mil millones kilovatios hora, prácticamente estable en términos interanuales y mejor que la caída del 6,7% del primer semestre. Sin embargo, la capacidad eólica instalada aumentó un 4,8% interanual hasta 33 gigavatios, y la capacidad adicional aún no se ha traducido en un aumento equivalente de la generación.
En un periodo más largo, las horas de utilización eólica de los primeros nueve meses cayeron un 8,7% interanual hasta 1379 horas, lo que el informe atribuyó a unos recursos eólicos más débiles y a un aumento de las restricciones a la generación. Mientras la generación se estabilizaba, la caída de los precios de la electricidad seguía presionando los ingresos eólicos.
La energía solar compensó parcialmente el efecto: la capacidad solar instalada aumentó un 26% interanual en el tercer trimestre hasta 15 gigavatios, impulsando la generación un 15% hasta 4,8 mil millones kilovatios hora.

El cobro de subsidios pendientes en el tercer trimestre ascendió a 7,45 mil millones de yuanes, por encima de los 2,3 mil millones de yuanes cobrados en total durante el primer semestre de 2026, y prolongó la tendencia de mejora observada desde 2025 respecto a años anteriores.
La aceleración de los cobros fue una evolución positiva del trimestre, aunque coincidió con la presión sobre el beneficio: la caída de los precios de la electricidad y el aumento de los costes siguen siendo los principales factores que cita JPMorgan para explicar la debilidad de los resultados.

JPMorgan espera que estos resultados provoquen una reacción negativa en la cotización y lleven al mercado a rebajar sus previsiones de beneficios. Al mismo tiempo, considera que la valoración está cerca de mínimos históricos y espera que la mejora de las restricciones a la generación en 2027 impulse la recuperación de las horas de utilización, por lo que mantiene su recomendación de sobreponderar.
El banco fija un precio objetivo para finales de 2027 de 7 dólares de Hong Kong; su valoración objetivo utiliza una ratio precio-valor contable de 0.75 veces y tiene en cuenta el riesgo de deterioro derivado de la renovación y modernización de aerogeneradores. Las variaciones de las horas de utilización, los precios de la electricidad y los costes de financiación son las principales variables que afectan a su recomendación y precio objetivo.